李振宁：税收差异让企业客户对私募证券基金望而却步

　　2007年7月17日周二 10：30-11：30 睿信投资管理有限公司董事长李振宁将做客搜狐财经“中国金融观察”——对话金融会客厅聊私募证券基金。以下是他的部分观点：

　　税收差异让企业客户对私募证券基金望而却步

　　李振宁：现在私募基金实际上因为我们只有信托这么一种模式，在这种模式下，个人参加信托比较好，比如说你是个民营企业家，如果你以企业的身份，你参加信托，都是拿过去交税，如果你是以个人的身份，回去以后还是跟个人一样，不交利得税的，没有税收。

　　如果你同样是私人企业，百分之百都是你自己的，你是个个体户，你拿企业来，对不起，回去就得交33%的税了，制度设计上很不合理。现在理财的对象基本上都是高端的个人客户。其实从国外讲有很多机构也是委托私募基金来做的，从国外的格局来讲，大的保险公司不见得是自己做股票，就连一些大的券商也不是自己做，他如果一千亿都是自己班子做，那得多大的风险，成也萧何败也萧何，所以他不敢这样做。他一千亿美金可能给几百个私募基金，或者放给两个公募基金。他本身作为一个配置，这个基金公司，那个基金公司，目前投资公司也有，他去评估这些公司做的好坏，如果做的好就加点，做的不好就减点，这种情况下私募基金的量就会非常大，因为他需要很多这样多样化的理财方式。他把钱募集来了，募集来就考察，评价机构，如果觉得这个机构做的好，他们就干脆把钱放给他们，是这么一个模式。

　　因为私募基金千家万户都有不同的特点，有的是强调稳定，有收益，比较稳妥，可能回报不算高，但是他们保证波动率。还有就是争取高回报，至于以后波动率大一点，属于高回报，可能后来在钱里头都赚出来这个钱的，有点波动也没什么了不起，他有各种各样的东西，百花齐放，便于选择，这样的话就可以根据自己的偏好，甚至也可以在里面做一些组合，是这么一种情况。

　　这样实际上就调动了很多有理财能力的人，因为这样一支队伍不可能顾到你每一家的，顾到每一家得付多少钱啊，现在很多私募基金的带头人身价都是过亿的，很多人自己在股市上拼杀已经赚了几千亿了，要想雇这种人得多少钱，而且这种人也不会被你雇去，这样就有发放资金和配置资金的分工，我们国家现在还没有这种格局，我们还必须通过信托的方式来做，在国外像索罗斯这样的基金，我发多少都可以，我现在发20亿美元大家认了。今后我再发40亿，操作起来就比较简单，现在我们每一个都是信托产品，你这样发起来就很麻烦，比如我发一期觉得做的不错，下回我再发一期，之后再发一期，这样我操作起来就有一大堆的盘子要管，很麻烦，托管也麻烦。本来按道理讲是很简单的东西，现在弄的很复杂，信托也是一样，信托也是不断的增发，原来是200个投资者，后来银监会改到只有50个。

　　50个，如果规模还小，那我就达不到一个合理的要求，如果说50个，大家都是一百万的，可能我50个只有5000万，这5000万运作起来可能这些人的能力而言，觉得5000万太少了，而从信托公司来讲，又有一个最小基金规模的问题，你太小了，我的基金规模就不到了，管理费什么的就不合算了，可能他就把门槛提高了，我们提高到200万或者是300万，但是这么一提，其实把很多客户拒之门外了。

　　我这边也是一样，我第一期50万，第二、三、四期我就扩到200万，第五期准备扩到500万，最后等于有一批在银行也都是金牌客户，这么一些广大客户反而享受不到私募基金的服务了，这是不合理的。

　　主持人魏喆：这需要制度、法规方面的建设和改进。

　　李振宁：对，现在银监会的制度改了以后，变成个人只能50份，机构倒是无限，爱来多少来多少，可是税上没有一个明确的说法，很多民营企业他可以以个人身份，也可以以企业身份，他就会以个人身份来了，这样就不太合理，增添了很多麻烦，但是他说我没限你发多少份，你可以发10个、20个、100个，但是我发100个，保证下个单，每个企业都一样，是不是要下100个单，添了多少麻烦，这是一件很麻烦的事。

　　这块我倒是觉得可能在适当的时候，证券管理部门还是应该对私募基金有一个说法，这样就比较简单，降低成本，让他们比较容易做，否则你那个东西很难做。本身来讲我就是投资，我是承担着一定的风险的，你个人和机构应该是一样的，我这个机构也冒了风险了，我今天可能赢，我明天也可能输，为什么我就必须得交那个税呢？

　　这个税按道理说对企业和个人应该是一致的，但是我们没有什么说法，所以企业回去就得交这个税。这样企业就没有这么高的积极性了，特别是民营企业，他能个人，能企业。