光明集团上市平台整合猜想

　　光明乳业剥离可的便利，标志大光明集团对下属上市公司整合迈出实质性的第一步

　　7月14日，光明乳业发布重大公告，将把公司下属的“可的便利”转让给农工商超市（集团）有限公司。我们认为，这一事件标志着光明集团整合上市公司迈出了破冰之旅，也揭示了光明集团未来整合的路径选择。

　　战略规划与上市平台的冲突

　　在光明食品集团的发展战略规划中，到2010年，要基本形成由核心业务、支撑业务、培育业务三大类组成的业务组合架构，2010年到2015年将进一步优化其结构。

　　当前光明集团共拥有四个上市平台。在规划基础上，从架构清晰化的逻辑看，我们认为光明集团理想的上市平台有两种模式：一种是三类核心业务分别拥有一个上市平台，支撑类业务拥有一个上市平台，概率30%；另外一种模式是食品加工按照产品分类，分别拥有3个独立的上市平台，食品流通（或与现代农业一起）拥有一个独立的上市平台，概率70%。

　　显然，要达到架构清晰化，无论是那种模式，都与现有的四个上市平台存在较大的冲突，而正是这种冲突创造了整合上市公司的巨大需求。根据我们的观察，光明集团进行过于复杂整合的可能性较小，因此给后一种模式的概率为70%。

　　四个上市平台整合路径猜想

　　光明乳业（600597）：剥离可的便利业务后，光明乳业已经成为一家纯粹的乳制品企业。这一产业是光明集团核心业务中的核心，是规划中未来实现三个百亿元大产业中的一个。剥离可的后，我们认为下一步的操作，可能就是将光明冷饮业务注入光明乳业，这样光明乳业的产品架构将同业内领先企业完全一致，相关业务之间的协同效应也有利于提升光明乳业的竞争能力。

　　目前光明冷饮业务在益民食品一厂下面，这家企业在整个光明集团具有相当的重要性，注入光明后，也将提升光明乳业在整个集团的战略地位。至于烟糖集团拥有的上海蒙牛乳业公司，由于竞争的关系，我们认为几乎没有注入的可能。

　　仅从注入资产的盈利能力看，光明乳业未来可能的整合，并不能给公司增添太多的投资机会。但益民食品一厂给光明乳业带来的战略地位提升，预示着公司未来可能得到集团公司更多的支持。

　　第一食品（600616）：公司目前主要的业务有四块，分别是食品加工的黄酒和糖，食品流通的南浦实业和第一食品连锁。从光明乳业剥离可的便利来看，食品加工业务和食品流通业务共用一个上市平台的可能性较小。再加上公司今年把金枫酿酒的经理任命为股份公司的总经理，这体现了集团对未来公司战略地位的考量，因此我们认为公司作为黄酒平台的可能性为80%。

　　按照上述分析，第一食品下一步的整合有可能是剥离公司的非黄酒资产，然后注入冠生元集团下属的黄酒和华佗酿酒等酒类业务。当然，糖类业务也有可能不从上市公司剥离。

　　不过，从置出和置入资产的盈利能力比较来看，我们认为第一食品的盈利能力提升并不显著，鉴于公司目前较高的股价，我们觉得投资机会并不大。

　　上海梅林（600073）：上海梅林是当前光明集团旗下盈利能力最差的上市公司，因此整合带来的效应会更加明显。由于我们认为，光明乳业和第一食品分别作为集团乳制品和酒类资产的上市平台，那么，上海梅林将成为集团其它食品加工类资产的上市平台。

　　对上海梅林而言，在80%的概率上，未来将注入集团和其它3家上市公司的相关食品加工资产，这会显著提升上海梅林的盈利能力。由于公司未来存在注入大量资产的预期，公司盈利能力有望得到质的改善，因此我们认为公司未来的投资机会较大。

　　海博股份（600708）：海博现有资产除了“一只鼎”外，都属于集团战略规划中的支撑类业务，如果光明乳业、第一食品、上海梅林分别作为集团食品加工的三个上市平台，那么，海博作为食品流通上市平台的概率，我们认为超过80%。

　　要作为食品流通资产的上市平台，海博也需要进行大量的资产整合。现有支撑类资产的置出，集团大量流通资产的注入，都是下一步可能的操作。由于光明集团的流通资产数额庞大，效益较好，再加上海博当前的股价较低，因此我们认为公司在大光明整合中，将有较大的投资机会。(东方证券研究所任美江/证券时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。