特约嘉宾证监会研究中心主任祁斌点评

　　祈斌：今天很高兴有机会来清华，首先祝贺大家。有一次我来清华看书，在伟伦咖啡厅写东西，看到一帮MBA和EMBA的同学在讨论问题，我当时特别感慨，中国有多少学校这种MBA项目和EMBA项目，美国人要知道，中国人星期六、星期天都在讨论case的话，他们得吓坏了。

刚才武祥讲到怎么样利用资本市场，我认为应该多考虑在A股上市，包括我们现在推动的境外的，争取他们能够在A股推出。两个月前我们在武夷山开了私募股权融资资金的论坛，全世界18家，凯雷也好，KKR、顶辉、红叶这些都来了，他们60%_70%的人都认为以后主战场是A股市场，30-40%人开完会也认同了这个观点。中国经济的成长是同时需要利用国内资本和国际资本两个渠道，但是这里面有主次问题，对于企业来说并不是政府限制你不让你到海外上市。我们调研了很多省，看到了很多类似情况，除了高昂成本对于企业的长期发展来说，假设你现在的业务不是大部分国际业务，那以本土为主。100年前美国不如英国发达，英国是最发达的资本市场，我想找一家在英国上市的公司现在怎么样，结果没有找到。在英国上市的公司全部被消灭了，在美国上市的公司道琼斯上至少有30家公司还保存了历史。作为整体经济要和本土市场有一个非常良好的互动。

　　比如说携程网，携程网如果在中国上市了，今天就不用在机场到处给人塞卡了，四千万股民看到这个股民就会问，这个公司是干什么的。包括基金公司都跟我们说，他们每天出去调研都是利用携程网订票，但是我们没办法买携程的股票。还有一个例子是QQ，QQ在香港上市一年多，有一次我们在开会，我说QQ做的不错，我说为什么不上市，他说我们已经上市一年半了。我是讲如何更好的利用本土资本市场，本土市场又是比较活跃的，中国人又不缺资金，我们早期有一些国有企业在海外上市，其实并不是考虑企业的发展。

　　祈斌：我觉得刘总讲得非常好，你进入公开市场是支付一定代价的，当然这个代价对有些人来说是比较大的，总的来说你是换取更多的资源来发展你的企业。我举一个例子，无锡尚德，我们去无锡调研说它不算最好的企业，也算中等偏上的企业，民营企业都很牛，有互相攀比的心理，尚德比别人聪明一点，是早一点引入战略投资者，早一点放弃股份上市，施政荣当时成了中国首富，这不是一个量级的概念，你支付了一些成本，但是在更广阔的空间发展。06年无锡搞了资本市场的推介会，全世界来了113交易所，无锡当地200家企业要求上市，前所未有的热情，你为入场支付这个门票费是很有意义的，补充刚才几位讲的，我觉得任何企业，如果一个企业真的是非常好的，我就不相信你挺不过两三年，如果真是好的企业，确确实实主要靠自己，说这半年融资跟不上，一个特好的企业就没有了，这种情况我相信有，但还不是主流，还是靠自己坚持下去。

    我补充刚才几位说的，资本市场怎么更好的利用。除了IPO以外，我们也非常同意要引入“Pice”，对将来未来治理结构包括上市，跟一个人读了幼儿园、小学、中学、考大学都有类似之处，IPO之后要更加利用资本市场，不管是融资和并购也好，企业的成长有多种手段，企业家应该主要聚焦于自己的事业，利用资本市场的平台去发展自己的行业，因为大家交换比较优势，如果你发现股票市场比较好，大家想去买股票，靠那个盈利就乱套了，究竟谁再创造价值，作为你的主营业务要做好然后去交换，包括刘总是做投行业务也是一种交换，将来资本市场的并购和发展，我相信中国真正非常大的企业，我们做一个规划，到了2020年的时候中国市场非常大，至少是世界上最大之一，我们很难去量化。如果这么大的资本市场，一定会有中国的GE和微软，这是真正的世界级企业，我相信这些世界级的企业不光是靠内身的增长，还要靠外源性的，靠你并购和行业整合等等，这些离开资本市场是不可能的。

    第二条路，企业发展到一定程度之后，你的主营业务做得非常好，现金流非常充裕，这里最典型的案例就是GE，韦尔奇在96年开始搞了GE资产管理公司，三五年之后，GE资产管理公司盈利，它的收入超过GE一百多年的历史，我们讲金融服务业是附加值最高的，当然确确实实你的主营做得非常好，第二你有足够的现金，因为GE的现金非常丰富，你得有现金做这个事，在国内类似的案例像联想，联想的金融服务业务已经超过其他的业务，这个非常非常类似。第一通过资本市场并购、扩展进行行业整合，成为行业里的排头兵。还有一条道路就是你在在一定的程度之后，你可以分拆出一部分来做金融服务业，但是要走比较规范的道路。有些国家比如说日本、还有我们国家台湾地区在股市泡沫时期，包括美国在股市在30年代崩盘前最典型的特征，一些大的上市公司的盈利是非常真实的，但是靠二级市场，我们对这方面的监管也是非常严的。