央行“重拾”正回购 资金回笼路径拓宽

　　　消息人士透露，在今日的公开市场操作中，央行有可能进行6个月正回购操作。分析人士认为，此举可能意味着央行有意控制央票的发行规模，并为未来的特别国债投向市场“打前站”，而流动性回笼的路径将拓宽。

　　央行“重拾”正回购

　　消息人士透露，此次进行的正回购操作期限为6个月，昨日各交易商上报需求，具体的规模和利率今日将确定。

　　央行上次进行正回购操作是在今年1月30日，当时共发行了300亿元的7天期正回购协议，利率为1.95%。后来，由于到期央票量较大，加上外汇占款不断释放，而正回购期限较短，锁定流动性的程度较“浅”，央行在公开市场中暂停了正回购操作，公开市场操作以央票发行为主。

　　而6个月的正回购操作则要追溯得更远——最近一次为2005年9月29日。当年7-9月份，6个月正回购操作基本保持每周一次的频率。

　　流动性回笼路径将拓宽

　　中信建投证券分析师郑晓秋表示，如果央行再次启动正回购操作，表明央行可能会控制央票的发行量；另一方面，正回购的再次启动也为以后特别国债在公开市场上的使用提供一个思路。

　　半年多来，公开市场操作一直由央票担当主角，央票的期限为3个月、1年、3年。央行今日可能进行的6个月期正回购将从工具和期限上丰富公开市场操作。

　　最近一段时间，受诸多因素影响，市场利率上升较快，一二级市场之间存在较大的利差，这在一定程度上限制了央票的发行量。有分析人士指出，央行重启正回购操作将在一定程度上缓解这样的窘境。

　　另外，央行重启正回购操作也可能是在为预期中的特别国债运作做准备。

　　财政部发行特别国债已经获得立法机关的批准，虽然相关细节仍待厘定，但是发行只是时间问题。

　　财政部有关负责人曾表示，实施特别国债购买外汇，将使央行政策工具更丰富，公开市场操作空间更大。

　　分析人士指出，目前来看，央行对特别国债的使用主要有两种：现券交易和回购操作。

　　在可查询的数据中，央行进行的回购操作以28天以内为主。但是分析人士指出，未来的公开市场正回购操作不必拘泥于短期限，完全可以将期限拉长。

　　果真如此的话，长期限的正回购操作将会逐渐替代央票。央行的公开市场操作也将会更加“正宗”。

　　相应期限利率可能重新定位

　　虽然目前央票一级市场的利率与二级市场之间维持着一定的价差，其对二级市场定价的指导意义有一定削弱，但是分析人士指出，一级市场利率的变动还是会对二级市场产生影响。因此，今日的6个月期正回购操作的中标利率将会对6个月左右的货币市场利率产生影响。

　　分析人士表示，从目前的市场环境看，一是大家对未来利率看涨，二是正回购操作将抽走一部分流动性，因此最终的中标结果将会拉升市场利率。

　　此外，央行曾在今年2月13日的公开市场操作中首次将Shibor作为14天期逆回购的基准。央行是否再次使用Shibor作为基准也是市场关注的问题之一。

　　今年央行着力提高Shibor的基准地位。目前为止，Shibor已经进入了多种金融产品的定价当中，如利率互换、票据融资等等。如果央行在公开市场中使用Shibor作为基准，对Shibor的基准地位进程将是一个重要推动。不过分析人士指出，央行是否会这么做还有待观察。