流动性过剩来源于中国帐户顺差比例过大

　　 主持人：各位搜狐网友，大家上午好！今天很高兴邀请到了来自英国皇家科学院研究学者Wilmott先生、安信证券首席经济学家高善文先生，大家早上好！

　　当前中国经济市场应该是蓬勃发展的，市场一发展就带来很多很多新的问题和市场新的认识，譬如说我们当前市场做空机制，证券市场、股市很发达，但是衍生品不是很发达。

股票市场发展的情况下，又带来一个问题，是不是流动性过剩的问题，所以股市的发展带动了我们很多很多新的问题，需要我们来谈，所以今天的两位学家就这个问题和我们做深入的交流。

　　Paul Wilmott：因为现在中国的经济正在蓬勃的发展当中，股市发展也很繁荣昌盛，现在是一个非常好的时机，就是引进金融衍生产品的时候了。

　　主持人：我想请Wilmott先生谈一下，英国的衍生产品发展规模是怎样的？

　　Paul Wilmott：目前在英国金融市场发展很健全，尤其在衍生产品方面我们在英国有很多各种类型的产品，除了股票以外有期权、期货、固定收入产品、信用衍生产品，利用这些产品投资者、机构可以来对冲风险。目前在中国因为咱们的衍生产品市场发展还不完善，现阶段大家可能对这个东西的推出有一点不安，其实没有这个必要，一切都会好起来的。

　　主持人：请问高善文先生，现在中国的股市只能做空，衍生品市场不发达，由此带来一些问题，流动性推高股市了，不能做对冲，所以是不是未来中国也应该在发展衍生品市场速度更快一些，可能某种情况下体现的不是很明显？

　　高善文：就我的理解讲中国需要建立一个非常有深度、非常复杂的包含各种金融工具的金融市场，而这样一个金融市场离不开衍生产品市场的支持，也离不开衍生产品定价体系的支持，这样一个市场的发展对促进经济体系的稳定性，对更好的分散体系的风险，更好的保护整个经济体系的稳定又具有至关重要的作用。

　　主持人：就是我们还是应该加快金融衍生品市场的发展。

　　高善文：对。

　　主持人：接下来另外一个话题是股市的发展引发的流动性过剩的关注，高善文先生在流动性过剩方面研究了很多，也写了很多很多文章。随着股市的发展流动性确实发展讨论的也很多，流动性在我们股市不是很发展的时候大家关注的很少，为什么大家突然关注这个问题了呢？

　　高善文：大家开始热烈讨论流动性过剩的问题应该是过去一年的事情，原因应该是在接近两年的时间里边中国股票市场经历了非常猛烈的上涨，实际上我们更仔细的去看上涨并不局限于股票市场，中国多数地区的房地产市场住宅价格，包括商用写字楼的价格，包括土地的价格，以及经济很猛烈的上涨，尽管没有特别系统的证据，但是古董市场在过去两年时间里边的上涨也是很明显的，过去一年半、两年里边股票市场的上涨很突出，许多资产都经历了很猛烈的上涨，面对这些上涨大家需要一些解释、需要一些理解，当然各方各面提出了很多不同的解释，流动性过剩被作为重要的解释提出来，大家讨论都很热烈。

　　主持人：现在流动性大家把它定性为对市场偏负面的效应，你认可这样的观点吗？

　　高善文：实际上如果大家说流动性是过剩的，既然是过剩的，肯定说流动性是不多不少正合适，偏少或者过剩在词意上本身就是负面的，流动性过剩这个汉语的构成来讲本身就是偏负面的含义。

　　主持人：现在大家提出来流动性过剩怎么解决的问题，当然我们出现了就要解决这个问题，你怎么看待流动性治理或者解释这样一个问题？

　　高善文：讨论流动性过剩如何解决可能首先在一定程度上需要明确流动性过剩的来源，要明确流动性过剩的来源实际上明确了什么是流动性，实际上在什么叫流动性的问题上大家存在一定的分歧。就中国产生流动性过剩的来源来讲，我个人一直以来的看法，跟国际收支失衡状况是必然联系的，表现为中国帐户顺差这样的比例很大，这是目前我们看到流动性过剩的主要来源。要解决这些问题，我想主要的办法就是要从解决经常帐户收支失衡入手，这个方面我想人民币汇率的改革发挥很重要的作用，当然推进金融体系的完善，包括在一定程度上去建立一个包含衍生品市场在内的一个复杂的金融体系，帮助金融主体更好的管理和分散风险，在一定程度上对于解决这个局面都有一定的作用。

　　

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