中国联通：中移动回归的最大受益者

机构：倍新咨询

近日国内四大电信运营商公布6月用户数据：中国移动新增移动电话用户552.6万户；中国联通新增移动电话用户153.7万户：其中G 网113.3万户，C 网40.4万户；中国电信新增固定电话用户（含无线市话）21万户；中国网通新增固定电话用户7.8万户。

除了中移动，客户增加最多无疑是联通。

联通值得关注的主要原因有（1）07、08年经营依旧处于上行通道，净利润复合增长20%左右。在中移动承建TD-SCDMA的背景下，联通将迎来其发展的极好时机。联通自身运营的优化、销售费用和财务费用的下降都有利于提升联通的盈利能力，（2）市值被大幅低估，目前处于“很便宜”的阶段（收入、用户与中移动仅相差2倍和3倍，市值相差10倍），对香港挂牌的联通红筹溢价不大。（3）未来存在三重股价催化剂：中移动回归、电信重组、3G 发牌。

公司CDMA用户已经在享受到基于先进的CDMA1X平台的丰富多彩的增值业务，在2.75G的先进网络上得到准3G的享受，行业优势很明显。另外，公司实际控股的联通红筹公司与韩国SK电讯株式会社签订了战略联盟框架协议，SK电讯将在CDMA业务领域成为唯一及排他性合作伙伴，合作意向应包括CDMA移动通信业务在终端、增值业务、综合增值业务平台、市场营销、IT基础设施和网络几大领域，这为公司做大做强主业提供了坚实的基??/p>

随着中国移动的回归，中国联通的内在价值后市就面临着重新挖掘的空间。同行业的中国移动在香港股价高达93.55港元，相比之下A股市场上的中国联通股价仅6元出头，比价严重的偏低。因此市场有望选择中国联通作为股指创新高的突破口，建议重点关注。

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