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银华投资:消费升级——明天会更好

机构:银华投资
摘要

1、中期主营丰收,业绩大增

2、中期分配方案高送转

3、受益人民币升值、消费升级、物流业景气

4、动态市盈率仅20倍,远低于行业和市场平均水平,股价上升空间广阔

内容:

2007年1-6月,公司实现主营业务收入45.6亿元,同比增长209%;主营业务利润4.36亿元,同比增长561%;净利润2.77亿元,同比增长627%;摊薄每股收益0.54元。

公司分配预案为公积金转增股本每10股转6股。利润大幅增加的主要原因是2006年12月,公司完成定向增发收购一汽海马汽车有限公司(以下简称“海马汽车”)50%股权及上海海马汽车研发有限公司100%股权的工作。海马汽车上半年收入占比94%。

1-6月,海马汽车销售福美来6.13万辆,普力马5923辆,6月上市海马3单月销售2797辆,由于去年8月上市福美来2良好市场表现,合计销量同比增长123%。下半年,海马3和换代普力马的上市将进一步提升公司市场份额,乘用车市场下半年表现会强于上半年,而海马3经过几个月的口碑相传,预

计在第4季度有出色的市场表现,全年销量预计突破2万辆,考虑新车利润空间比较大,预计海马3产品增厚公司07年每股收益0.2元。

海马汽车单车利润高于其他自主品牌。2006年海马单车利润在5000元左右,而奇瑞,吉利在1000元以下。公司凭借轿跑的准确定位,专攻中级车市场,有一定的市场定价能力。而且,海马一直注重配件国产化,率先国产化采购,引进多家零部件企业入驻海马工业园就近配套,比如向台资采购车身模具,向万向采购底盘,向宝钢采购汽车钢板;公司在消化马自达技术基础上注重自主研发,投资10多亿元的发动机工厂已于2006年下半年正式投产,设计产能22.5万台,其中一期产能15万台,发动机的自我配套将在保证单车利润的情况下,强化公司未来产品的价格竞争力。

物流成本的降低进一步增厚公司利润。公司全资拥有金盘物流,使整车与配件的运输配送成本能得到有效控制。由于地理位置原因,公司向国内北方运一辆车的费用约3000元,公司已经收购了郑州轻汽,并在7月21日发布公告称拟发行人民币可转债8.2亿元投资郑州轻汽,新建汽车发动机装

配、试验车间及配套设施。如果在郑州装配整车,将进一步有效降低公司物流成本,增厚公司利润。

预测07年公司净利润同比增长455%,EPS 1.09元;08年EPS 1.20元;以23倍动态PE(按08年EPS)进行估值,目标价27.6元;给予“增持”投资评级。

海马股份(000572)

欢迎光临银华投资 https://shyhtz.blog.sohu.com/

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