大股东贷款定向增发 资本玩家空手夺"米"猫腻多

　　 主持人：

　　 增发已成为目前股市中的一个重要故事，甚至变成资本玩家空手夺“米”的又一场游戏。有关数据表明，2006年6月至今，105家上市公司实施定向增发，总发行规模超过1370亿元，实际募资超过622亿元。

通过收购控股股东资产，实现集团整体上市的有28家，以新对外投资项目名义实行定向增发的有62家。但有关媒体报道，粗略统计，用银行违规贷款认购上市公司增发股份的资金不在少数。更有甚者，某些大股东还是通过高价减持可流通股后，再来低价认购增发股的。

　　事实上，管理层已经注意到增发中出现的种种怪现象，并且发布了加强定向增发管理的规定，试图通过增加持股时间、规范增发定价等方法来规范市场。增发真的成为了大股东玩的游戏了吗？管理层的规定能起到多大效果呢？

　　大众评判台

　　励俊：引入第三方

　　对于那些热衷于玩资本游戏、借题材圈钱的上市公司而言，他们增发就是为了圈钱。不过他们在操作操作中毕竟有很多破绽，如果引入具备国际资质的技术第三方协助银行等一起来审查的话，是能够识破的。所以要在程序上加强审查，尽力改变A股“提款机”的悲哀。

　　李旭阳：不能简单否定

　　定向增发其实与私募资金有一定的相似之处。可以说，定向增发对于提升上市公司的市值、提高“数字”上的收益是有着很大效果的，而且在实施上较简单，因此受到了大股东的大力追捧。我觉得，定向增发作为一种常见的经济手段，我们不能只是单纯去否定它。遏制这一问题的主要手段还是应该以加强监管为主，不断完善法规，避免违规操作的发生。

　　郝彬彬：要使其回到良性轨道

　　向特定投资者发行的定向增发，之所以越来越背离其原有的目的和轨道，一是出现了一哄而上的现象，二是受到了大股东的操纵，结果往往成为了一场资本游戏。要使定向增发回到良性发展的轨道上来，就一定要坚守其初衷，使上市公司有效地利用好这些资本。

　　谭晓鸿：有关部门要加强审查

　　这一年多来，的确有太多的公司在搞定向增发。不论是业绩好的还是业绩差的，都争先恐后地要增发。事实上，真有那么多好项目等着增发吗?希望有关部门加强审查。

　　◆沸点特稿

　　不应只是大股东的盛宴

　　曹中铭

　　“豆腐”也能卖出“肉价”来，这在证券市场中并非什么新闻。

　　股改之后，随着《上市公司证券发行管理办法》的正式颁布，上市公司再融资与新股IPO逐步向市场走来。定向增发由于门槛较低、程序简单、操作方便等，一时成为欲再融资的上市公司们的最爱，以往十分流行的配股、公开增发或发行可转债等则遭遇冷落。统计数据已经生动地说明了这一点。

　　作为上市公司的一种再融资方式，通过定向增发达到融资的目的本无可厚非。一方面，定向增发对于那些急需资金的上市公司来说，可以解决资金上的难题；另一方面，定向增发还能大幅度地提高上市公司的资产规模、提升盈利能力、优化财务结构，可谓一举两得。但是，在其实施过程中所暴露出来的种种弊端，市场却不能不加以重视。

　　囿于游戏规则上的漏洞，定向增发事实上成为了大股东的盛宴，中间不无利益输送的成份在内。常常是，往往只针对大股东的定向增发，上市公司董事会一般选择在“适当”的时机召开，其发行价格相对而言都较低；而如果针对的都是机构投资者，则情形大不一样，发行价格往往高高在上，宰你没商量。特别是那些欲通过向大股东定向增发实现整体上市的，其大股东的注入资产在评估过程中由于得不到严格的监督，以劣充优、以次充好、以少充多的大有人在。

　　实际上，定向增发都跳不出大股东投下的巨大阴影，大股东所起的控制作用毋庸置疑。上市公司利用“合理”的停牌，或通过银行信贷资金“曲线救国”等方式不乏其例。尽管在经过相关股东会议表决时大股东及其关联方需要回避，但丝毫不会影响到最终的结果。牛市行情启动以来，那些欲定向增发的上市公司，几乎无一例外地闪现着机构投资者的身影。而且，由于牛市情结，股价的上涨也导致机构投资者在参与表决时不会自毁长城。

　　也正因为定向增发所隐含的问题，不久前中国证监会出台了《关于上市公司做好非公开发行股票的董事会、股东大会决议有关注意事项的函》，对定向增发作出了相关的硬性规定。此项规定的出台，无疑抑制了上市公司定向增发的冲动。

　　本人并非反对定向增发，只是认为某些上市公司所采取的有些措施确实值得商榷。至少，上市公司不应将其演变成大股东的独家盛宴。

　　

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