7月23日，火红色的星期一。
当天，上证指数高开32点，收盘时大涨154.51点，1566.5亿的成交量打破了1个月来的缩量格局。
“上周以来，QFII在大举买入银行、地产股。”某券商权威人士告诉记者。
7月17日，万科A、招商银行、民生银行等股票成交量开始突然放大，股价也随之上涨，大盘在银行、地产股的带动下在上周五再度突破4000点。
A股一场以银行、地产为龙头的夏季攻势已现雏形，问题是，这背后是什么力量在推动？
有迹象显示，上述买入银行、地产的资金不仅仅是基金、QFII，海外热钱亦有可能参与其中。
QFII、基金大举建仓
“QFII在大举买入，但仍是试探性的，如果没有紧缩性的调控政策出台，他们还会买入更多。”7月20日，某券商研究所总监告诉记者。
7月20日晚，管理层宣布了加息和调低利息税组合调控政策，全面紧缩性的宏观调控政策并没有出台。
7月23日收市后，记者在多家有QFII通道的券商处证实，QFII在“继续疯狂地买入”。
与此相印证，当天A股成交量排行榜中，银行、地产仍然处在前列。
“国内的基金也在大举买入。”某券商高层人士告诉记者。他认为，本轮银行、地产的飙升背后，QFII、基金是主导力量，散户则处于跟从的地位。
对于建仓的银行、地产的理由，国海富兰克林基金经理潘江说，“我并不看中人民币升值的预期，业绩是我买入与持有的理由。”
某券商研究所人士也认为，由于房地产价格明显上涨，预计房地产企业利润将会大幅上升，银行的中期业绩也将超出预期的增长。”
但大盘在调整过程中，为什么是银行、地产首先结束调整，强劲带动大盘上涨。同样中期业绩优秀的还有机械等其他行业。
与基金看法不同，QFII买入银行、地产的理由还包括人民币将在下半年大幅升值，银行与房地产受惠最大等。
“就在上周银行与地产上涨的时候，人民币兑美元中间价三次创出历史新高。”中信建投分析师李志坤一直密切关注着汇率变化。他预计，2007年人民币将会升值6%以上。
有一个问题值得关注，本轮银行、地产上涨的驱动力到底是人民币市值带来的价值重估还是业绩支撑？参与买入的资金到底以谁为主？
“即便是QFII预期人民币升值才决定买入银行与地产，仍然可以认为QFII是价值投资。因为他们不会放弃对企业价值的研究，但如果买入银行、地产的资金大多数来自于海外热钱，本轮的上涨主要因素就演变成资金推动，就是投机。”某券业人士指出。“当人民币升值到他们的预期之后，海外热钱总是要退出的，结果不可避免的带来市场巨幅振荡。”
1200亿美元海外热钱助推？
说海外热钱参与炒作银行、地产股，从宏观经济数据的异常方面可见端倪。
一个非常重要的数据是：根据海关、商务部公布的上半年数据，2007年增长的外汇储备中，有1209亿美元至今无法准确地判断其来路。
2007年6月末，国家外汇储备余额为13326亿美元，1-6月份新增外汇储备2663亿美元，其中，实际使用外资318.89亿美元，贸易顺差1125.3亿美元。即，无法解释的差额为1209亿美元。根据常规的看法，新增外汇储备减去贸易顺差和FDI（外商直接投资）后，剩余的可以看作是海外投机性资金。
考虑到上半年大型企业的海外IPO，人民币升值等因素，对于无法解释的外汇储备增长，有宏观分析师认为有以下几种可能：大型企业境外上市筹集外汇资金结汇；银行经批准的外汇营运资金和外汇利润结汇；银行与企业掉期交易的增加；海外投资通过经常项目和其他方式的流入；国内商业银行的资产调整，把海外资产配置到国内。
李志坤则认为，上述1200亿美元中，主要是各种渠道混入的海外热钱，“上半年，人民币升值的趋势逐渐明朗化。一方面预期人民币将加速升值，使得海外资本持续大量流入；另一方面，海外资本的流入必然将加速人民币的升值。”
李志坤认为，前三个方面的因素并不具有可持续性，不可能造成其他外来资金在1-5月份都显著增加。因此，今年上半年有大量的海外资本流入。“但是这个数量、比例有多高不好判断。”李说。
能够从侧面证明海外热钱流入的证据是，外资在上半年大举购入商业地产。某券商房地产研究员在长期跟踪后发现，一些海外背景的公司在北京、上海等一线城市，大举买入写字楼、酒店、商铺等物业。
“这部分资金是怎么来的，肯定有其独特渠道。”上述券商研究员说。
他告诉记者，比如说通过合资公司或者外资背景的财务公司都是可以进入的渠道，一些香港公司在内地的子公司也扮演着资金通道的角色，可以在一定程度上绕开监管。
一个符合资本逐利逻辑的假设是：上述买入商业地产的资金如果是海外热钱，属性相同的这些资金没有理由拒绝A股的牛市预期。
“热钱是个很难统计的东西，商业性的研究机构根本没有渠道获得这方面的准确数据。”上述券商研究员向记者表示。（来源：南方报业传媒集团-21世纪经济报道）
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