机构晨会　中信证券

　　行业迎来盈利拐点。良好的宏观经济和对外贸易增长、消费升级、人民币升值等因素推动行业需求增长显著超越市场预期。运力供求关系良性发展推动行业客座率进一步提高并提升票价水平。超预期的需求增长和人民币持续升值带来的巨额汇兑收益将使行业利润呈现爆发式增长。

　　公司核心竞争优势进一步扩大。国内最佳的航线结构和资产质量，加上一流的管理技能和突出的品牌优势，令公司在几乎所有的重要经营指标中领先竞争对手。07上半年，公司综合客座率达到75.8%，同比提高2.1个百分点；座公里收入达到0.51元，同比提高11.3%。无论绝对值还是增幅，均大大领先同行。先发优势已成功转化为持续的竞争优势。上调目标价至16元：中国国航(行情论坛)（07年EPS0.32元，07年PE35倍，当前价11.24元，目标价16元，买入评级）预测2007-10年EPS分别为0.32、0.53、0.67、0.92，年均增幅达42%，扣除汇兑收益后的主业利润年均增幅更达50%。在行业及公司处于盈利周期时，我们认为更适合按PE法给于估值，并给于08年EPS30x估值，合理股价16元，维持“买入”评级。

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