烟台万华：国内MDI龙头 产能不断增加

　　2007年1-6月，公司实现主营业务收入35.28亿元，同比增长53.37％；主营业务利润9.72亿元，同比增长88.91％；净利润6.06亿元，同比增长94.21％；每股收益0.51元。

　　点评：天相投资胡换录认为，上半年公司MDI销量增加，公司根据MDI市场供需形势，推迟了宁波万华MDI16万吨装置的检修。由于上海联恒24万吨MDI装置投产滞后,市场供需出现偏紧，今年以来国内MDI价格出现了上涨,公司产品毛利率也由2006年同期的33.97%增加至37.99%。下半年上海联恒24万吨MDI装置将会恢复生产，MDI市场供应会大幅增加，MDI价格将会形成一定的压力。

　　但是，从目前的市场供需情况来看，国内MDI仍然处于供不应求的状态，尤其是氨纶行业的快速发展以及建筑保温标准的实施，MDI需求增长仍然保持高速。我们预计下半年MDI价格虽然会下降，但是下降幅度不会很大。公司已经计划在10月份对宁波万华16万吨产能进行扩产改造，改造以后宁波万华产能将达到30万吨，公司总产能达到42万吨。另外宁波万华二期30万吨/年MDI工程也已上报到国家有关部门，很快将会收到批复，预计08年开工建设，09年能够投产。

　　预计2007年、2008年、2009年公司每股收益为0.83元、1.08元、1.43元（按照10送4股本分红以后总股本计算），业绩年均复合增长率为30%以上，对应的市盈率分别为44倍、34倍、26倍。维持公司“增持”投资评级。

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