峨眉山A：中报业绩表现平平

　　公司07年中报显示，07年上半年公司实现营业收入1.85元，同比增长22.5％；实现净利润1216万元，同比增长18.9％。07年上半年EPS0.052元。

　　点评：国泰君安陈锡伟、谭晓雨认为，主营收入增长主要是由于游客人数的增长。上半年景区旅游人数达72.77万人同比增长15.8％，充分显示了打造“中国第一山”的积极成果。索道业务增长主要源自金顶索道的建成。金顶索道公司实现收入2376万元，同增长33.5％，实现利润总1502万元，同比增长29.9％。而公司另一条索道年索道增长缓慢，上半年收入1397万元，同比仅增长4.8％，说明参观“峨眉顶”仍然是游客的首选景点。

　　酒店业务受折旧拖累，业绩表现一般。上半年酒店业务实现收入5497万元，同比增长35.8％，但毛利润仅为504万元，同比下降17.1％。我们认为折旧、装修销拖累了毛利率。报告期内，公司投资12927万元的红珠山宾馆五号楼竣工并入使用，实现营业收入1131万元，利润仅11万元。公司中报披露，2007年11日以后在原房屋基础重新装修装饰形成的资产单列一类核算，并按8年的估使用年限进行折旧(原为10年)。上半年固定资产折旧3197万元，同比增长3％。

　　维持中性评级。总体而言，尽管公司上半年净利润增速基本与营业收入增速相当，但业绩依旧不甚理想，我们坚持一贯观点，即在管理层股权激励方案明朗化之公司业绩释放的可能性很小。在不考虑门票提价的前提下，我们维持07-08EPS0.20、0.23元的预测，维持“中性”评级。而长线投资者亦可静候公司未来权激励问题的圆满解决而趁市场普遍对其看淡时买入。

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