银华投资：小行业龙头渐露王者相

机构：银华投资
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摘要

公司是服饰辅料行业全面发展的龙头企业；

公司05 年新开拓的人造水晶钻业务具有较高的技术壁垒，市场上升空间广阔；

预计公司未来3 年净利润的复合增长率在37%左右。

给予公司6 个月和12 个月“买入“评级。

内容

􀁺 公司是服饰辅料行业全面发展的龙头企业，我们认为服饰辅料行业是一个容量极大、周期性十分不明显的行业，未来有望保持15%-20%左右的持续增长。

􀁺 公司纽扣业务在全球范围具有相对垄断地位，而且未来这一地位还将不断增强。公司未来有望分享下游行业稳定增长带来的收入快速增加，同时通过持续的新品开发维持较高的毛利率水平。

􀁺 国内拉链行业市场容量巨大，未来有望保持20%以上的持续增长，目前行业集中度低，没有具有绝对优势的国内企业，预计未来3 年之内也很难出现。公司有望凭借技术优势和良好的渠道资源通过不断的产能扩张充分分享行业繁荣带来的快速增长。

􀁺 公司05 年新开拓的人造水晶钻业务具有较高的技术壁垒，市场上升空间广阔，预计未来随着量能的释放其高毛利率带来的效益拉动将日益明显。

􀁺 公司07 年4 月新收购的树脂镜片业务短期对公司业绩影响不大，但其内含的技术实力和盈利水平使其有望成为公司2—3年后新的盈利增长点。

􀁺 公司从纽扣起家，直至在拉链、水晶钻和树脂镜片领域的全面开花，体现了公司在服饰辅料领域超强的竞争力和优异的业务延展性。我们认为目前公司已经超越了一个单纯的生产型细分行业龙头企业的角色，成为一个具有生产商和服务商双重身份的品牌企业。

􀁺 我们预计公司未来3 年净利润的复合增长率在37%左右。我们给予公司6 个月和12 个月的目标价分别为34 元和40 元，维持“买入“评级。

􀁺 公司的投资风险主要来自于下游纺织行业负面因素可能的短期激化带来的不确定性。

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