国泰君安:歌华有线 奥运助推 迈入数字电视时代

机构：国泰君安

投资建议的核心逻辑

歌华有线是北京市唯一一家集建设、经营和管理有线广播电视网络的企业，独家垄断了有线电视播出的渠道资源。经过近10年的基础网络建设，公司已形成了一张覆盖全市18个区县的大型有线电视传输网络，截至2006年末有线电视注册用户为320万户。

公司是承担数字奥运、数字北京之重点信息化工程的建设主体，有线电视的数字化整体平移工作获得了政府的大力支持，奥运会前发展机遇广阔。

行业视角

1．发展前景

2．竞争对手及竞争状况

3．对公司的机遇与威胁

4．行业跟踪的重点

1.发展前景： 随后中国经济进入新一轮增长周期，作为国民经济晴雨表的传播文化行业的发展前景可望继续乐观。传媒业进入门槛相对较高、市场竞争不充分的经营环境有利于主流媒体获取高额利润水平。如今由于奥运会的到来，我国传播文化行业的发展获得了速度上和质量上的双向提升，尤其有线电视数字化整体转换正在从试点城市向全国大中城市铺开，呈现出快速发展的良好势头。这些都将给行业的发展提供重大机遇。

2.竞争状况：我国传媒行业是一个进入门槛较高、受国家政策保护较严的行业，行业受到外部的竞争压力不大，但内部依然存在着一定竞争压力，区域扩张竞争将成为行业内竞争的焦点。

3.机遇与威胁：机遇——今年是筹备奥运的关键一年，与之适应的数字化建设带来了新的机遇，时间紧、任务重将对行业提出了更高的要求。国内消费结构正处于变化中，文化娱乐和资讯信息的消费市场越来越大，行业需提供更多业务服务来满足人们精神文化和资讯信息的新需求，从而逐步提升用户的户均ARPU值。威胁——资本开支负担基本得到解决的同时，作为现金流准、垄断经营企业，有线网络运营商同步需要打通的是付费频道及增殖服务业务瓶颈。

4.行业跟踪重点： 数字电视转换进程

公司视角

1．竞争优势

2．主要业务评价

3．潜在的利润增长点

4．风险提示

1．竞争优势——垄断优势、成长优势

1）垄断优势

公司是北京市唯一一家集建设、经营和管理有线广播电视网络的企业，独家垄断了有线电视播出的渠道资源。公司是承担数字奥运、数字北京之重点信息化工程的建设主体，有线电视的数字化整体平移工作获得了政府的大力支持，成为奥运会的有力受益者。

2）成长优势

按照广电总局的规划，北京到2008年之前将全面实现有线电视数字化，届时将普及数字高清晰度电视的商用播出，实现以数字高清晰度方式向世界转播电视内容。歌华有线的数字电视项目推进速度已经加快，这将给公司未来发展奠定坚实基??/p>

2．主要业务评价

1）歌华有线近期与海尔集团公司签署《海尔—歌华“服务软黄金”战略合作框架协议》，并与其下属的北京海尔工贸有限公司签署《北京数字电视机顶盒安装服务合同》。根据协议，歌华有线将数字电视机顶盒的安装服务以及有关技术支持委托给北京海尔工贸有限公司负责，海尔为歌华有线在北京地区的指定区域提供机顶盒安装服务。这一举措将会降低公司相关的运营成本，提高业务的专业化程度，保证了数字电视推广的进度与质量，也有助于提高歌华有线社会美誉度。

2）从公司各分项业务增长率看，节目收视费去年增长率为9.5%，是收入增长贡献中最大构成，但对比往年，节目收视费的增长率在下降；信息业务是各分项业务中唯一增长出色的，增长率达到45.6%。

3．未来增长点

从长远看，随着歌华有线数字电视网络改造升级的日臻完善和业务类型的多样化发展，业绩水平也将因此而提升。

1）数字电视

随着2008年奥运会的临近，北京市数字电视转换速度正在加快，现在，国内许多城市在进行数字电视整体平移时都同步提高了基本收视费价格，歌华有线数字化电视的提价预期却一直未能兑现；但是，歌华有线的提价只是时间问题。一旦提价，无疑将使公司的业绩得到提升。另外，数字电视整体转换完成后，公司将拥有庞大的数字电视客户群体，盈利预期相当强烈。

2）增值业务

随着数字电视的推广，数字付费电视频道、高清频道等业务将得到全面开展。除数字电视外， 2007年以后，公司的主要利润增长点将是以宽带接入为代表的增值业务，并将以数据增值业务、横向购并有线网络和整合内容产业作为未来公司向综合传媒集团转型的主线。现阶段，公司正在做网络的优化升级，积极推进基于光纤接入技术的宽带社区网络建设。

4．风险提示

1）有线电视数字化给用户带来了从看电视到用电视的变化，不过要改变用户原来的收视习惯、扩大用户基数规模、创造有效的市场需求，公司数字电视的商业化运营需要一定市场培育开发过程。

2）国家“十一五”规划中提到的“三网融合”渐行渐近，有线电视运营商面临新的发展机遇，全业务经营之路是未来的发展趋势。公司围绕战略转型，在固本强基的同时，需要进行观念、业务、网络、机制等方面的转型，通过全业务经营对用户进行多重业务绑定，提高用户的忠诚度，应对外部竞争，这也需要一个打基础的过程。

跟踪要点

1、公司数字电视转换进程；

2、公司增值业务开展情况；

3、数字电视提价；

申明：本人具有中国证监会投资咨询资格，所发文章是本人的研究成果，属于个人观点，不代表本人所 在公司的观点，请媒体和投资者谨慎采用，据此发布和入市所产生的一切后果均与本人无关。同时，本人 郑重申明文章均以指定媒体所披露的公开信息为基础，本人愿对文章中所涉及的信息承担责任。

国泰君安 许斌

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