钢铁板块：行业景气持续上升的估值洼地

机构：渤海投资
伴随着两市股指的新高再现，估值压力也再度成为投资者热议的话题，周五指数的震荡整理，即有等待上市公司公布中期亮丽业绩以消化估值压力之意。在此种市场格局下，一方面，具备高业绩增长预期的品种持续创造着估值神话，平均市盈率在70倍以上的地产板块即是其中杰出的代表；另一方面，估值水平明显偏低的估值洼地则在逐步回归其应有的合理估值水平，前期严重超跌、近期资金大举入驻的钢铁板块即是此类品种的代言人。

就两种类型品种后市的走势来看，虽然高增长预期品种具备缓解估值压力的条件，但不断高企的市盈率终将构成沉重的负担；具备估值优势的品种即具备上攻的动能，又符合大资金价值投资的理念，其中具备较高行业景气的品种更是潜能无限，而钢铁板块正是具备以上多重利好因素的估值洼地，近期大资金的积极介入或将成为其展开价值回归行情的催化剂，其后市蕴含的投资机会值得广大投资者重点关注。

一、行业步入良性发展 景气有望持续攀升

长久以来，钢铁行业在投资者的印象中一直是一个缺乏生机的夕阳行业，盈利空间不断缩窄，产业发展前途暗淡，是大多数投资者对其进行的定位。然而，事物是处于不断变化中的，钢铁行业也并非永远是一坛死水，近期的一些积极变化尤其值得我们予以应有的关注：首先，从消费来看，科技进步创造了新的需求，发达国家进入了新一轮产品更新周期，发展中国家钢材消费从无到有，钢铁需求快速增长；从供给来看，发达国家的新增钢产能较少，甚至出现了减少，发展中国家的新增产能其增长率呈现下降态势；从全球钢铁行业的竞争格局来看，兼并重组造就了许多大型钢铁企业，钢铁行业形成了寡头垄断竞争的格局。三股合力将使世界钢铁工业进入了一轮良性发展周期，钢铁行业的盈利将稳定提升，行业景气有望持续攀升，而重新获得了发展契机的钢铁板块其投资价值无疑将得到显著提升。

二、估值洼地效应凸现 资金青睐酝酿生机

由于行业景气的转暖得不到市场的及时反映，经历了“5.30”上调印花税引发的一轮大幅下跌之后，钢铁板块元气大伤，大盘蓝筹宝钢股份、武钢股份等市值缩水近30%，部分股本较小的品种在市场因素的作用下股价更是遭到了腰斩，而就钢铁股的中期业绩来看，除马钢股份外，中期盈利增长均在50%以上，低价位与高业绩直接导致了钢铁板块偏低的估值水平。根据平安证券的统计。截止至7月23日，A股市场平均市盈率（剔除负值）已达37倍，而钢铁股市盈率仅17倍，估值洼地效应十分明显。国际钢铁股近2年相对于市场平均的PE 值30%-60%之间，这是93年以来的最低水平，我国钢铁行业历史PE 相对于市场平均的比例一般在40%左右，最低水平是2005年的30%。因此，估值水平相当于市场平均的30%，可以看作是钢铁行业投资的相对安全边际。考虑到钢材价格波动区间减少、行业重组整合的正面效应、成长性等因素，我国钢铁股相对于目前的国际钢铁估值应该有溢价。因而钢铁股目前17倍的市盈率虽然与A股市场30%（12倍）有一定差距，但基本上可以列入投资的安全边际。

在基本实现全流通的当今A股市场，价值投资理念已经被投资者广泛认同，更是被券商、保险、QFII、基金等大资金严格遵循的，钢铁板块价值的严重低估已经吸引了这些大资金的目光，近期以鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份等为代表的钢铁股底部放量拉升，可见已经有大资金对钢铁板块进行积极配置，后市随着其价值发现的逐步深入，在增量资金的推动下，钢铁板块有望应该一轮持续的上涨行情。

行业景气持续向好，上市公司业绩稳步增长，估值洼地效应正逐步转化为资金聚敛效应，多方面示好且已经展现勃勃生机的钢铁板块，无论是短线的投机炒作，还是中线的价值投资，都具备了较好的潜力，理应引起我们应有的重视。（渤海投资研究所）

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