上海汽车 继续做强做大

    □招商证券 汪刘胜

    上海汽车近日公告拟发行80亿元分离交易可转债。每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证。

    发行较大金额分离交易可转债利于公司做大做强。

从汽车产业自身发展强者恒强的规律以及目前政府政策的主要导向来分析,汽车企业都将朝着大规模化的方向发展,这样更有利于集中优势资源,避免无效重复建设。

    自主品牌的持续发展以及外延扩张为上海汽车未来主要战略。募集资金主要用于乘用车自主品牌建设项目(包括乘用车兼并收购)、商用车兼并收购扩大公司经营范围、增资上汽财务扩大业务规模以及偿还金融机构贷款改善财务结构等。所需总资金达到273.55亿元,自主品牌发展以及外延扩张为上海汽车未来主要战略,其中自主品牌的发展已经通过中高级荣威750产品展示其雄厚的技术积累以及较好的发展未来；在商用车上的投入将扩大公司盈利的范围,我们对于其募集资金的投向持乐观态度,并认为其有利于公司业务的持续增长,体现出公司价值。

    可转债行权对公司未来每股盈利摊薄影响较小。 认股权证存续期为24个月,认股权证行权期为权证存续期最后5个交易日。认股权证行权募集资金最多80亿元,参照目前20日平均股价20元来计算(实际行权价须等《募资说明书》),行权后最多增厚股本4亿股,债券为8000万张,则每张债券最多无偿派发5个权证。目前总股本为65.5亿股,即在行权后,股本仅仅增厚6.1%,对上市公司EPS的实际影响有限。

    按照公司董事会公告,在乘用车自主品牌建设上07-12年的投资需求达到213.55亿元,初步测算静态投资回收期约为5.7年,而汽车产业是一个高投入高收益的行业,鉴于目前上海汽车所具备的综合实力,我们认为其未来的收益将高于我们的预期。

    预计07年中期业绩为0.38-0.4元/股。从公司产品推出进程来看,下半年上海大众明锐、上海通用林荫大道以及上汽自主品牌荣威产品都处于爬坡放量生产阶段,其下半年的业绩将明显好于上半年,全年业绩将可能超出我们预期。鉴于公司无可争议的龙头地位和非常好的流动性,再加上自主品牌可给予适当溢价估值,我们认为公司股价仍然有较大的上升空间,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    关键数字：该股最新收盘价为23.84元。目前共有21家机构作出评级,其中7家“买入”、13家“增持”、1家“中性”。

（来源：中国证券报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。