海通证券：政策面调控信号越来越明显

　　宏观财经要闻

　　·中国人民银行决定小幅上调存款准备金率

　　为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　短评：法定存款准备金是传统的三大货币政策工具之一。上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，抑制银行信贷资金过快增长。此次提高存款准备金率，旨在适应当前流动性的动态变化，以巩固调控成效。

　　·3 月末我外债余额为3315.62 亿美元 均在安全线内

　　·上半年我国社会物流总费用同比增16.2

　　%市场策略

　　·政策面调控信号越来越明显

　　央行决定从2007 年8 月15日起再度上调存款准备金率0.5个百分点，一周之前加息和降低利息税被市场以跳空高开并且高走的方式视为利空出尽是利好来加以消化，再度出台紧缩性政策对于热情比较高涨的市场来说可能仍然会以利空麻木的态度来对待，短期内市场可能仍然不会对这种利空给予回应。不过，这种市场现象只应该被理解为一种表象。紧缩性政策的密集出台尽管并非针对股市，但间接影响到股市的资金供应以及上市公司业绩可能会在未来显现出来，进一步的紧缩性政策可能还会连续出台，调控信号已经越来越明显。

　　从盘面的一个特征来看，钢铁、煤炭等静态估值较低品种获得市场认可，这在一定程度上反映出蓝筹的板块轮动思路由进攻开始转向防御，中国钢铁协会30日宣布，77家大中型钢铁企业上半年利润实现782亿元、同比增长108％，钢铁板块上市公司中报业绩预期也同样值得看好。不过，这种接力棒交给静态估值较低、安全度较高的蓝筹品种在某种程度上也流露出中报业绩浪接近尾声的信号，“接力棒”从地产、金融转移到钢铁、煤炭这样的板块轮动来看，机构投资者在积极进攻的同时也在寻找防御的品种，这可能会制约蓝筹整体全面进入泡沫膨胀阶段。

　　蓝筹股无疑仍然是短期内市场的焦点、蓝筹权重股也将决定股指的走向，中报业绩浪的演绎可能进入尾声阶段，投资者应该大盘在冲高的过程中保持谨慎态度。

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　　·“存款类金融机构人民币存款准备金率上调”点评

　　7 月30 日，央行决定从2007 年8 月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从11.5%提高到12%的水平。这是2007 年央行第6次提高准备金率，准备率从2007年年初的9%提高到了目前的12%，此次提高准备金率可以看成是对于近期中央政治局会议精神的响应。

　　我们在对银行业进行预测时，已经考虑到今年准备金率将提高到12.5-13%左右的水平，此外提高准备金率在我们的预期之内，因此不对各家银行的盈利预测进行调整，我们维持对银行业的“增持”评级。

　　基金、债券和衍生产品

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