中国证监会秘书长聂庆平演讲

　　聂庆平：大家好。在董老师逝世三周年以及他诞辰80周年的今天，我们以一个研讨会的形式里纪念他，是一个非常好的形式。在我从事于董老师的时候，董老师对期货市场的研究非常多，我理解他对资本市场这样一个大的问题，为什么到期货市场这么一个小的问题，发现讨论的再多，还不如他最后感觉到资本市场，期货市场，和一般所有制实现约束的最好的一个场所，所以他把这个资本市场的问题研究的更透一些，对解决学术上研究另外一点无，对于资本时代的问题是一个转折点。

　　现在资本市场不仅仅局限于国内市场，随着我们国际化的程度的提高，资本市场外延已经到了国际这一块了。所以我今天讲几个主要的观点。大力的发展资本市场，是中国经济崛起的关键。

　　根据美国中央情报局，和国际货币基金组织国际，就是按照国际BBP计算，按照这个65万亿美元，美国是15亿元美元，中国是10万亿美元，欧盟是13万亿五，这是一个大数。也就是中国财富占到美国50%以上，中国的GDP总值不到200万亿美金总值。中国把实体经济，与按照国际标准衡量的这货币经济或者说是不是民营经济，或者是大家说的虚拟经济，他中间存在一个差距。如果大家读一读中国近代的历史，中国在明朝的时候，在1444年，那个时候我们人均的GDP我们已经达到600美元，那个时候如果是的“白银时代”，你可以看弗兰克白银时代的统计，中国占到世界的一半，那个时候我们也是世界的经济的强国。但是为什么我们没有持续下去呢？就是当时我们的信用制度，和我们的资本市场并没有充分的发展。所以我想说，大概除了军事、科技和贸易，是一个国家经济崛起的很重要的因素以外，那么金融也是一个很重要的实力。这个最好的例子体现在我们进行的国有企业的资本市场的改革，以及重大银行的改革。

　　五年前，西方媒体还认为中国金融问题，是中国金融崛起的软肋，是中国经济有可能出现崩溃的最重要的诱发因素，但是现在你可以看到，我们的中国银行，我们的工商银行，我们的建设银行，已经成为全球最大的银行。当然你可以说他服务很差，但是至少这一套国际标准，你无论是用GE来衡量，你还是用ROE来衡量，他确确实实排在的世界的前列。无论是中海油，还是我们的中石油，都成为全球500强的大企业。我想讲这个东西，实质上这是一个伟大的经济崛起的资本市场的战略。这一个战略的崛起，使我们有资格和大的企业，大的国际财团，能够平起平坐的在国际市场上进行资源的配制和资源的组合，才能够成长经济崛起。如果你不去收购人家，你不屈扩大市场占有率，你无法崛起，所以这是我想讲的第三个观点，第二个观点，人民币汇率，以及汇率制度的改革，是我们资本市场的发展，以及我们迎接市场高度的一个中心，这个问题比较复杂，我在这里也不展开去讲。我想有几个观点我可以讲一下。

　　第一个，人民币作为一个轴心，缩小外国经济和中国经济差距的过程中，我们是保持博弈升值的时间是不是要越长越好，这是一个值得探讨的问题。根据国际市场来看，博弈升值时间越长，推高这个资产价格，最好在98年的时候触发的危机而形成的一个动态过程。在1999年下半年，实际上快速留出的资本不到1500亿美金，但是这个美金就使东南亚四国发生了金融危机。所以我认为在人民币汇率上你不能博弈时间过长。还有一个，就是人民币是不是一定要走自由化的道路？是不是就是说，这个就是整个中国崛起过程当中，实现自由化？比较世界历史来看，美国在他经济崛起的100年之间，他的汇率基本稳定。我们分三个阶段，1914年以前，是货币时代是基本稳定的，再一次世界大战期间，汇率也基本稳定，在布莱顿森林体系以后，也是稳定的，所以世界实行浮动汇率制，应该是在1980年代到现在，20多年形成的，中国现在是不是达到这个阶段呢？因为世界上根据国际货币基金专家的分析，也不是只有一个完全的浮动是合理的。

　　第三个观点就是一个很重要的，就是说资产价格的泡沫，是一个国家经济转型和起飞过程中发生的必然现象，那么在这个过程当中，是不是发生了泡沫危机，实际上要从根本上去进行考虑的。我们用传统的方法，压不住资本涨价的幅度，这是一个泡沫化的过程。从我们判断来讲，我觉得主要由几个因素，一个是内需的形成以及和贸易平衡的关系，还有就是资本市场和国际流动的关系，应该怎么把握和控制，这些都是和一个国家在崛起的过程中，在金融领域发生问题的方面，这些方面你需要根据中国经济的实际情况去进行准确的计算或者是认真的分析，这样才能够使我们这个国家在经济发展大好历史的机遇的情况下，发展的过程不会错过机会，能够成为世界的强国。