长江电力：投资收益推动利润大幅增长

　　长江电力（600900）上半年总发电量172.09亿千瓦时，同比增11.13%，实现净利润22.52亿元，出售了4亿股建设银行股份，投资收益大幅增加，成为推动公司净利润大幅增长的最主要因素。但是，由于公司自2007年1月1日起变更了三峡水电站部分固定资产预计使用年限，造成了营业成本大幅上升，盈利能力指标下降。

　　会计政策变更造成的营业成本上升和盈利能力指标下降并不影响公司的实际价值，公司长期价值依然显著。第一，依据承诺，公司将陆续收购大股东所属的剩余18台三峡电站机组，成长性得到充分保证；第二，三峡电站具有特许经营的特性，其发电量由国家电网和南方电网包销，售电量得到最大程度的保障；其上网电价依据受电区域的上网标杆电价来确定，且随煤电联动的调整而上升。第三，公司对外扩张活跃，报告期内先后收购了湖北能源集团45%的股权和上海电力10%的股权，预计未来这种扩张将延续。第四，公司资金充沛，财务投资能力强，预计下半年公司在财务投资仍然会有较大收获。

　　银河证券分析师邹序元以公司07年收购2台机组、此后均匀收购剩余机组（每年3台机组）作为假设基础，维持原有盈利预测，预计07-09年摊薄后每股收益分别为0.51、0.63和0.73元。维持“推荐”的投资评级。

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