认识备兑权证

　　备兑权证系列讲座（一）认识备兑权证

　　平安证券衍生产品部薛普

　　按照不同的标准，权证可以分为很多种类。其中，按照发行人的不同，可将权证分为股本权证和备兑权证。股本权证是指标的证券的发行人所发行的权证，而备兑权证是指由标的证券发行人之外的第三方（通常是声誉较好、有发行资格的券商或其它金融机构）发行的权证。

　　实际上，除发行人不同以外，股本权证和备兑权证还有以下几点区别：第一，标的证券的种类不完全相同。一般来说，股本权证的发行人是上市公司，标的证券则是对应的公司股票；而备兑权证的标的证券不仅可以是个股，也可以是股价指数等；第二，发行目的不同。股本权证的发行目的主要是为了融资，例如目前我国权证市场上流通的马钢CWB1、云化CWB1等股本权证，都是上市公司为了融资而发行的分离可转债中分离出来的，而备兑权证的发行人则主要是给投资者提供一种杠杆投资工具，并依靠自己的风险管理能力来获得收益；第三，行权结算方式不同。一般来说，股本权证的发行是为了融资，因而其行权采用证券给付结算方式，而备兑权证还可以采用现金结算方式。在海外成熟市场，备兑权证的行权普遍以现金方式结算；第四，行权对上市公司的影响不同。股本权证行权时，上市公司要发行新的股票来满足权证持有人的行权要求，因而会造成公司总股本的增加，而对备兑权证来说，无论是证券给付结算还是现金结算，都不会造成公司总股本的变化。

　　目前我国证券市场上流通的权证有两种：一种是上市公司为了进行融资而发行的股本权证，另一种是在股改过程中产生的股改权证。股改权证中，部分是由上市公司发行，属于股本权证，例如深发SFC1和深发SFC2；部分是由上市公司的大股东发行的，例如国电JTB1、南航JTP1等。后者理论上来说也属于备兑权证，但从严格意义上来说，又和通常意义上的备兑权证有一定区别：首先，股改备兑权证的发行人是上市公司大股东，而不是券商等金融机构；其次，我国股改权证的发行是为了解决股权分置问题，与备兑权证的发行目的并不相同。

　　备兑权证是海外权证市场的主要交易品种，例如香港权证市场99％以上都是备兑权证。相对于股本权证来说，备兑权证具有更好的灵活性。例如，金融机构可以发行各种标的证券不同、存续期限不同的权证，从而丰富权证市场，满足广大投资者的需求。从海外权证市场的发展经验来看，备兑权证也是我国权证市场未来的发展方向。

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