中银国际：招商地产 地产—开发商调整预测 优于大市

　　增发获批。招商地产公告，公司以20.772人民币向母公司蛇口工业园定向增发1.1073亿股方案已经获批。公司在3月14日的公告中披露，蛇口工业园拟以现金认购公司此次发行的全部股份。募集资金(23亿人民币)将用于：1)收购：a)深圳招商地产5%股权；b）新时代广场写字楼；c)美伦公寓土地使用权并开发建设，以及2）投资三个地产开发项目。

　　增发的意义。增发将补充公司开发资本并降低负债率。资产注入将拉动公司土地开发业务发展并提高大股东股权比例，这也彰显了集团对上市公司的战略意义的重视。增发标志着招商地产迈出资产整合的第一步。我们在之前的估值模型中已经考虑了增发的摊薄影响。

　　在苏州购得新地块。公司公告在苏州购得两块土地使用权：2007-B-05地块位于吴中开发区，用地面积94,432平方米，容积率不大于1.5；2007-B-24地块位于苏州工业园，用地面积183,599平方米，容积率不大于0.92。两地块价格分别为3.18亿和10.10亿人民币。

　　上调盈利预测和净资产值预测。考虑到全国范围内，特别是深圳房价快速上涨，我们将公司07年主要入帐项目兰溪谷II期均价上调至3.6万人民币，并相应小幅调整其他项目均价。我们将公司07-09年预期每股收益分别上调27%、22%和18%。完成两地块收购以及均价上调后，该股每股净资产值由28.4人民币提高至31.1人民币。我们将其A股目标价格上调至70.7人民币，相当于35倍08年市盈率；并将B股目标价上调至56港币，维持优于大市评级。

　　作者：田世欣 中银国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。