海鸥卫浴：宏观因素使业绩仅增0.37%

　　海鸥卫浴（002084）上半年实现主营业务收入8.97亿元，同比增长34.98%；净利润5883万元，同比增长0.37%，每股收益0.33元，略低于预期。由于卫浴五金产业链向国内转移及公司获得的客户订单持续增加，促使公司上半年收入增长约35%。

　　按照海鸥与主要客户的协议，每当伦敦铜价上下波动10%，产品价格即期同方向变动4%，而二季度铜价的高位震荡（涨幅在5%左右），使公司不能有效进行原材料成本转移。加之生产锌合金产品的南鸥未建立该议价体系，锌价的上涨大大压缩了公司的盈利空间。这是造成公司毛利率下降至18.2%的主要原因。上半年人民币升值幅度达3%，尽管公司采取了如一年远期结售汇等措施规避风险，但应收帐款等汇兑损益仍对公司业绩产生负面影响，预计公司年底将就人民币升值与下游品牌商进行议价协商；对于出口退税率下降，不仅新产品能以新定价消化成本上升影响，老产品也与客户达成协议，对成本影响各承担1/2，最终将带来海鸥成本约1.2-1.5%的提高。

　　申银万国分析师周海晨获悉，募投的珠海项目正顺利建设中，部分车间已完成封顶，预计一期年底完工并进行设备调试，08年上半年将有产能陆续释放。综合考虑出口退税、人民币升值等因素影响，预计07年每股收益为0.7元，08-09年随着珠海项目投产，预计每股收益为1.26和1.87元。短期目标价37.8元，维持“增持”。

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