□长城证券 王阳
    中国卫星2007上半年实现主营业务收入4.56亿元,实现营业利润5496万元,实现净利润4758万元,分别同比增长77.32%、78.47%和90.66%。
    公司小卫星的研制和应用业务已经占到收入的99.5%,上半年该部分业务的毛利率为10.38%,同比去年的11.7%有较大的减少,这个也是直接造成公司毛利润及净利润下降的主要因素。
    毛利率下降的原因是小卫星型号不同,具体技术要求不同,技术难度也有差异。从费用控制角度来看,公司依然保持较低的期间费用率,全年费用控制有望继续保持下降趋势。
    从十大流通股来看,机构在二季度增持了公司约460万股,但机构操作的方向不同,部分基金增持,部分基金减持,表明了机构对于公司未来的持续增长还存在一定的分歧。
    公司未来几年的卫星制造业务已经非常明确,可以为公司带来稳定的利润来源。即将实施的配股,会注入优质的卫星应用资产,也会成为公司未来利润的增长点。虽然从上半年来看,公司毛利率水平有所降低,但是公司快速增长的主营业务收入有望调节毛利下降带来的不利。
    不考虑配股因素,预计公司2007、2008年每股收益分别为0.47元和0.63元。
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