"三板"风云再起 久其软件IPO申请意外被否有深意

　　7 月 30 日粤传媒的成功过会与 7 月 31 日久其软件 IPO 申请意外被否，“转板” 预期的起起落落使得???

　　“三板”风云再起

　　本刊特约作者 ■世基投资 徐方

　　提起 “三板 ”，一般投资者往往想到的就是退市。

自从 2001 年 4 月PT 水仙从主板退市， 无可奈何花落“三板”起，陆续有 40 多家退市公司栖身“三板”，使得“三板”一度成为主板“回收站”的代名词。

　　其实，俗称“三板”的代办股份转让系统设立之初， 是为妥善解决原STAQ、NET 系统挂牌公司流通股的转让问题。STAQ、NET 系统是我国证券市场建立之初的有机组成部分，与曾经的柜台交易一样是独立于沪深交易所之外的场外交易系统。

　　然而，自柜台交易停办之后，武汉塑料、天津泰达、武汉健民到如今的三特索道都先后转到主板上市，“三板”虽然多次有公司“转板”到主板上市的传闻，却长期只闻楼梯响，不见人下来。“三板老大”大自然早在2000 年就试图转板， 但几次努力均告失败。 久而久之，“三板”就成为被市场遗忘的角落。

　　粤传媒、久其软件同途殊归

　　“三板 ”这种尴尬的定位 ，直到去年才有所改变， 这主要是因为去年国务院批准中关村科技园区的非上市公司进入“三板”进行股份转让试点。 中关村科技园区众多优质中小企业齐聚“三板”，为“三板”市场注入新鲜的血液。 同时通过规范运作， 促进相关企业尽快达到中小板和主板上市公司的要求，使“三板”成为科技型上市公司的孵化器。 但“三板”真正吸引市场眼球的还是“三板”公司粤传媒于 7 月 30 日成功过会，成为“三板”首家成功转板公司。

　　在粤传媒申请转板消息披露之后，“三板” 个股就开始连续大涨，直到 7 月 31 日，另一家申请转板的公司久其软件 IPO 申请意外被否决 ，导致“三板”个股全线大跌。

　　“三板”公司申请转板被否决，前有大自然，后有世纪瑞尔，并不稀奇。但这两家公司转板进程坎坷各有原因，而多方一致看好的久其软件则不然。 久其软件财务状况优良，公司治理规范， 是来自中关村科技园区的“三板” 公司中最符合上市条件的企业。 该公司未能过会，导致了“三板”投资者的悲观情绪??最好的都未能过会， 那么其他的希望更加渺茫，这成为“三板”8 月初大跌的导火索。

　　作为转板第一股， 粤传媒过会一度被市场认为是管理层鼓励 “三板”发展的信号。 久其软件 IPO 被否则为这种预期降温。 这让不少投资者难以理解，管理层意图何在呢？

　　久其软件被否有深意

　　从今年管理层多次的表态来看，稳步推进多层次市场体系建设为重点，完善市场结构，健全市场功能等九项工作，是今年发展资本市场的主要任务，因此打通三板公司“转板”通道、加强各板之间的联系就成为一项重要的任务。

　　值得注意的是， 粤传媒属于原STAQ、NET 系统挂牌公司，而久其软件是去年才挂牌的中关村科技园区企业，虽然同属“三板”，两家企业挂牌交易的股份性质并不相同。 对于久其软件这样创投型的企业而言，上“三板”主要是为了完善创业资本退出机制，提升公司市场形象，同时使“三板”成为中小企业上市之前的摇篮。

　　早在今年年初， 市场就有 “三板”转板开闸的传闻，导致了投机资金对 “三板 ”的疯狂炒作 ，自去年的11 月开始的半年时间内， 龙涤一度大涨超过 10 倍 。 一张一弛文武之道，为抑制投机，在对粤传媒开闸的同时，暂时否决久其软件，也可以给市场一个并不是“三板”公司申请转板都能成功的信号。从以往的规律来看， 很多优质企业 IPO 被否往往是因为资料不完备，若补齐资料再次上会，获得通过的可能性很大。 以久其软件优良的基本面，卷土重来只是时间问题。 另据报道，深圳设立创业板的方案已经上报国务院待批。 以久其软件作为中关村科技园创业投资企业的特点，更适合在创业板上市。

　　因此，笔者倾向于认为，管理层对两家“三板”公司 IPO 的不同态度意味深长，很可能是综合考虑各方面因素作出的决定。前 STAQ、NET 系统公司更具投资价值

　　根据证券业协会的统计 ， “三板”公司 2006 年度加权平均每股收益为 0.2 元，同比增长 34.4%，不弱于于中小板和上市公司整体水平。 这充分表明大部分“三板”公司具有投资价值。 随着今年主板大涨、B 股井喷，“三板”个股同样因股改和“转板”预期而飙升， 今年前 5 个月，“三板”平均涨幅约为 3 倍，远远高于主板涨幅。这也导致在上调印花税之后，“三板” 的调整幅度远远大于主板的振幅 。 从基本面来看 ， 大自然等前STAQ、NET 系统公司更具投资价值，因此，在 7 月三板涨幅榜中居前列的主要是前 STAQ、NET 系统公司。

　　今年上半年的爆炒，令“三板”不少个股估值偏高，粤传媒和久其软件的同途殊归引发市场担忧，导致“三板”出现震荡，但这并不意味着其他“三板”公司“转板”难度加大，管理层的态度一直是只要条件符合，按照正

　　常程序申请就可能获得通过，投资者不必过于担忧。

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