许玉道致闭幕词

　　　2007年8月4-5日，第二届中国金融市场投资分析年会暨第二届中国注册金融分析师峰会在北京举行，搜狐财经对此次活动做了全程报道。

　　主持人：

　　大家有什么要提问的吗？

　　如果没有问题，掌声送给程博士。

　　我最后说几句话。

　　大家听过我组织的这个会的时候，我有一个习惯，我不爱在最后谢谢这个，谢谢那个，我基本上用一两句话回顾一下专家讲了什么，喧嚣之后记住几句话就可以了。

　　我先说一个小故事，我觉得首先我在这儿对所有参会的专家，从内心里面表示感谢，这不是客套话。你们可能不太清楚，摩根士丹利的王庆刚刚从美国赶过来参加这个会议，里昂证券研究主管是专门从新加坡飞过来，马上飞到别的地方去，他本来可以不到这的，大华银行的董事专门从新加坡飞过来，她专门为中国市场设计了案例，便于大家理解。

　　昨天上午宏观扫描阶段，许小年(许小年新闻,许小年说吧)教授有两个判断，第一个判断，当前资产市场是存在较大的泡沫，第二个判断，他认为推动资产市场价格泡沫因素和人民币升值没有关系。他在判断股票市场上涨因素不是人民币升值。

　　范剑平主任整体判断经济增长处于偏热黄灯区，他认为下半年高耗能，高污染的，依赖出口的行业和企业可能会受到调控。他谈到了一个数字，他的判断某种意义上也代表国家信息中心研究部的判断，他认为全面CPI增长大概在3.3左右。还有一个判断下半年的房地产市场价格将继续快速增长。它的意思是比上半年的速度还要快的增长。有一些信号大家还是要理解的。谈到证券的时候，他觉得当前没有一个因素导致证券市场在下半年发生逆转。

　　摩根士丹利王庆博士首先判断，认为通过这一波在美国的路演，接触的国际投资人是仍然一致看好中国市场，这是一个基本的判断。当然我们竟然唱空中国市场怎么着，我们请QF的专家讲的时候不是这样的，所以媒体传播的时候是不是 进行了加工。他提出很有趣的现象，他用普通解决学供求分析的方法，在全球范围内分析美国和中国的市场，他提出大家没有必要担心全球失衡，他认为全球失衡站在一个狭窄的范围可能是对的，但是通过全球国际成本和分工带来的实际上是全球和谐。如果站在全球范围来看是全球和谐。他这个判断可能标志着我们理解的全球失衡在短期内不会消除。将来也会成为一种常态，我们就生活在这样一种世界上。将来我们理解是全球和谐，只是全球分工罢了。

　　里昂证券大中华区刘炜先生，认为港股和A股市场差价越来越小，港股下半年增长的动力会比较足，在国际资金推动下，港股下半年继续上涨的可能性，大于A股下跌的可能性，他认为港股往上涨可能性比较大，A股下跌可能性比较小。这是一个判断。第二个判断，同时也反映出了A股下跌的机会不是很大。在座的肯定有去做港股的，这是毫无疑问的。我认识的朋友就有不少做这个的。这应该说是一个很好的机会。整体他认为港股拥有更好的投资机会。

　　在分析繁荣市场背后的机会和风险的板块里，中金公司的邱劲博士，他基本观点下半年出现深调的可能性不大，他认为主要的原因是因为资金低成本状况不会发生根本转变。因为中金做了一个模型，如果把资金成本放在11%的水平，甚至他认为是这是比较保守，A股市盈率范围应该在26倍和30倍之间，如果在下半年资金的成本没有发生一个很大的变化，他认为冲破30倍的平均市盈率是正常的。

　　高盛集团首席策略师邓体顺先生，他是专家里面最好的一个学生。他用了比较短的讲解，他首先的一个判断，就是高盛集团看好中国市场，但他看好的因素跟王庆不一样，他认为随着市值不断增加，新的机会不断创造。邓体顺先生谈到策略的时候，也看好了一些行业，比方说看好消费类，看好媒体类，看好钢铁类。邓体顺先生给我留下最深印象上，下半年投资决策之前要注重分析和研究。高盛集团这么大一个国际投资银行，都能做门前数进出货的车辆，这么具体的事情，我们作为信贷的主管做了哪些工作呢。要想发现价值的事情就要做具体的事情。

　　在理财市场表面很繁荣的背景下，我们安排了社科院的殷剑峰博士，认为理财产品占的收益比例还是很低的，但是优势比较明显。股份制商业银行在商业银行中处于优势地位。我发现他的数据和张光平博士数据差异比较大，张光平说国有银行比较大。

　　世邦魏理仕的蒲敬思演讲也很精彩，蒲敬思总是不哗众取宠哪个市场，他不在高点的时候唱多，低点唱空。他认为主要受制于土地资源的限制和供应的迅速减少。你们看到那个曲线，前几年是这样，现在就是这样了。房地产价格会继续上涨。所以大家关注，这两天不管多少理性，多少悲观的经济学家，基本上对股市和房地产市场下半年都是看好的。他认为最明显的投资机会在一线的中心城市和二线城市。为了博取更大的收益可以投资二三线城市的房地产，他认为机会更大，这是一个引导大家投资可供参考的。

　　北京的黄金投资是一个很小的市场，但是毕竟是一个投资领域。我接触的朋友也有做黄金的，但是做商品市场，不是做现货。张炳南先生演讲非常幽默，他认为用黄金投资获取最大的收益是不现实的，他认为除非下半年有大的变动，否则市场不会有大的波动。

　　黄明博士讲的衍生品市场，风险管理是市场面临的主要挑战，衍生品市场失手的人基本上过渡投机带来的。他看到在拉斯维加斯中国人参与的也比较多。他说不要投资过于复杂的衍生品。

　　银监会张光平博士，提醒大家市场风险在大幅度提升，这是大家要记住的，他主要用了几个指标，外汇的风险，股市的风险，房地产的风险，都在急剧提升。国内主要银行的利息收入比重，超过85%。现在对商业银行风险很大。本土银行创新能力远远落后。风险也比较落后。

　　期货业协会首席顾问常清教授，他有些观点，我基本上都背会了，他认为判断中国市场是不是发生拐点的五个要素，第一个GDP增长是不是会发生变化，第二个人民币升值速度是不是发生变化，第三个，是周边市场会不会出现大面积的，比较中长期阶段的下滑。第四个是密切关注国家的宏观调控政策。第五个是企业的利润是不是可持续增长。如果这五个要素没有根本性的变化，中国市场牛市不会发生变化。他认为股指期货推出以后，市场不会马上有很大的变化。他提出了一个中国金融业面临一场革命，革命意味着重新分配财富的机会。中国金融市场正在面临一个前所未有的机会，包括股市，房地产、商品。因为常清教授基本上都在演讲，2006年4月份的时候，股市处于1400多点，他认为涨到3000点没有问题，当时提这个观点的绝对是疯子。在今年3月31号的时候，我请他在新疆做了一个活动，当时市场在3000点，227下滑，当时常清教授的观点是突破4000点是轻而易举，结果也应验了。有时候投资市场需要一个大的格局，不要受开线图的限制，是一种势，一个方向，他一直在坚持这个方向，他认为现在还没有变化。

　　今天上午大华银行叶翠芳小姐，从比较专业的角度，结合大华银行的经验，谈了商业银行如何设计结构性的产品。她谈的比较理性，这就是专业人士的风格。对于商业银行的朋友来说还是有所借鉴的。

　　今天下午焦瑾璞局长，因为他长期跟踪研究农村金融市场的改革，大家以前觉得农村金融市场是一个包袱，是一个地雷阵，大家避之不及。但是我们想，市场规律都是这样的，大家觉得这个机会在狂欢和盛宴的时候，魔鬼就悄悄降临了，但大家都在撤离这个市场的时候，可能机会就来了。他的一些观点很有意思，财政商业性在市场中功能定位等等，他有一个新的观点，就是农村金融市场长期发展，很大程度上依赖于农村商业性金融是不是能够健康的成长。这是我听到的一个比较新的观点。以前大家都认为都是来自于公共财政，政策性金融。

　　国务院发展研究中心金融所夏斌(夏斌新闻,夏斌说吧)所长，他谈的比较专业，他作为一个经济学家，夏所长敢说一些大家不敢说的话，他就是谈自己的理解。他对流动性过剩的分析，实际上我们对照市场上，一谈到流动性，又是责骂美国，谈的很浩大，他是从很细节的角度谈到这些问题。所以我在跟邓体顺先生交流的时候，认为这切中问题的本质。他提到改变流动性的根本方法提高利率，20年来我们贷存比现在是最高的阶段。如果提升的话，商业银行利润将被大面积侵蚀。在看到商业银行业务转变迟迟推动不了，90%左右利润来自于利差，所以这种调整对它是伤筋动骨的。

　　夏所长还谈到流动性过剩的一个标志，我们要看什么，太多要素，经济学家讲了很多新名词，新要素，他认为一个标志，就是商业银行开始抛售央行的票据，这就反映了央行来调整流动性过剩下了坚定的决心。因为大家抛售的时候，央行要通过很多手段使商业银行抛售。所以大家也可以关注这些问题。

　　申银万国杨成长博士，谈到的是一些比较宏观的话题，但是我觉得它的话题里面，如果大家用心的话，也能够发现有一些对我们投资很有帮助的内容。他谈到了要确保经济增长的三个要素，资源和能源战略，供给和内需求战略，建设新农村战略，坦率的说我本人对其中某些观点不太赞同，但是这些观点也是他精心研究的。如果这些战略能够成功，我们对未来中长期发展充满信心，如果某个战略失败的话，会在某一个领域带来很大的冲击。

　　中信证券首席策略分析师程伟庆博士讲了我们很多人期待听的，和市场比较接近的话题，他讲的很好。他认为当前的市场指数创了新高，但是只有23%股票价格超过了5月30号的价格，意味着虽然股指往上涨了，但是很多投资人没有挣钱。或者说他想挣钱还需要继续往上涨。他认为企业明年高增长的盈利水平都是可以持续的，他认为以后也可以持续的。有一次，我们市场发行股票冻结资金达到两万亿，很多资金并没有撤场。他看好的产业是钢铁和医药。

　　最后因为毕竟这是中国注册金融分析师的年会，我想对注册金融分析师的学员讲几句话，对通过的学员讲三句话。

　　第一，检验我们水平唯一标准是市场实践。需要挣钱，需要创新，需要降低风险，证书只是一张纸。一定要树立这个理念，不要因为国务院发展研究中心发的证书可以说服高盛集团，没有这么简单，需要你掌握金融分析的能力。

　　第二，随着金融市场的发展，金融业务产品的变化，日新月异，不管你是一级还是二级，我们持有的证书只是表明你刚刚开始走上一个专业的道路，学习的路还很长。

　　第三，严格遵守职业道德，君子爱财，取之有道。

　　我们对上次考试，包括上次考试可能通不过学员讲两句话：

　　第一，如果我们不负责任发一张证书，这是成本最低的选择按。如果我们这样做就是犯罪，违背国务院发展研究中心培养金融高端人才的宗旨。

　　第二，不要气馁，你还有两次机会。每个人我们提供三次机会，每次机会都是很有价值的。如果你放弃任何一次机会，都是你本人的一次失误。这是想告诉你们，因为我接触过，尤其一些中部省份的，学员没有通过，学员说说集体找我，你没学好怎么找我，找我也不能给你发证书。他不觉得我们给你提供的机会是多好的选择。

　　还有一个是虚心学习自己专业方面不足，抓紧学习。

　　对准学员还有三句话：

　　第一，参加中国注册金融分析师是一个艰苦的学习过程，每次考试大概只有一半左右的通过率，要有充分的思想准备。

　　第二，确保250小时自学时间，如果确保不了就不要参加，那是浪费你自己的财务投资。

　　第三，最要紧的是要学习之余结合实践，常清教授说的一句话很对，如果你是学金融的，你还把钱存在银行里面，千万不要说你是常清的学生，我觉得丢脸，他在好几个场合都说过这话。如果大家不去参加金融实践，就是我们的失败。你也失败，我们也失败。

　　我代表本次会议的指导机构、主办机构、承办机构，合作伙伴搜狐，还有一些特殊支持的媒体，东方财富，世华财讯，对大家长期以来关注中国注册金融分析师培养计划表示感谢。

　　今天第二届中国金融市场投资分析年会到此结束，谢谢大家。