全球紧缩为我货币政策打开空间

　　近期权威机构公布的经济指标显示全球经济稳步增长，同时通胀压力不断加大。世界各国已普遍意识到货币泛滥的后果，陆续采取加息行动，通过紧缩银根来吸收过剩的流动性，以维持经济的长期稳定增长。

　　作者认为：全球范围内的新一轮加息周期，可以减少国际市场上的流动性，能在一定程度上减弱国际热钱向我国的流入，为我国汇率改革赢得了空间，也有助于提高我国货币政策的主动性。

　　主要国家进入加息周期

　　面对当前全球金融市场持续火热的局面，最近美、欧、日三大经济体的央行首脑共同发出了风险警示，呼吁投资人对可能存在的风险提高警惕，全球市场充裕的流动性以及对高回报的追逐，可能酿成严重后果。前美联储主席格林斯潘日前警告说，全球利率水平普遍偏低，决策者应对潜在股灾采取预防措施。经济合作与发展组织（OECD）上月的一份报告也指出，目前全球的利率水平过低，不能反映市场供求态势，促成了杠杆融资活动的增多以及资产价格的上升。

　　近期权威机构公布的经济指标显示全球经济稳步增长，同时通胀压力不断加大。世界各国已普遍意识到货币泛滥的后果，陆续采取加息行动，通过紧缩银根来吸收过剩的流动性，以维持经济的长期稳定增长。

　　6月6日，欧洲央行将欧元利率提高0.25个百分点至4％，这是欧洲央行自2005年12月以来的第八次加息，也是2001年9月以来的最高利率水准。6月7日，新西兰央行将基准利率提高0.25个百分点至8％，这是今年3月以来新西兰央行第三次提高官方基准利率。8％是目前西方工业国家中最高的基准利率水平。6月14日，瑞士央行将基准利率调高0.25％到2.5％，创六年来的新高。7月5日英国央行将基准利率提升25个基点至5.75％，创2001年4月以来的最高水平。

　　另外，有些国家近期虽然没有加息，但种种迹象显示，他们倾向于采取进一步的紧缩措施。美联储自2004年6月至2006年年中连续17次提高联邦基金利率，目前仍稳定在5.25％的相对高位。受房地产市场走软的影响，美国经济增长速度有所下降，此前市场预期美联储今年将会开始降息。但最近公布的一系列经济数据显示，今年４月中旬至６月初，美国大部分地区经济继续温和增长，个别地区经济增长速度快于前几个月，物价指数温和上涨，就业人数继续增加，消费者支出比较强劲，商品零售额总体上升，经济总体表现比原先想像的要好，美联储依然对美国经济前景保持乐观，认为通胀仍是最大隐忧。因此，市场对降息的预期越来越淡，美联储重新开始加息的可能性正在逐渐增强。

　　今年2月日本央行将基本利率从0.25％升至0.5％之后，最近数月一直“按兵不动”，不过，随着日本经济不断温和扩张以及国内资金的大幅外流，日本央行在未来数月加息的可能性正在不断增大。目前日本的隔夜拆借利率仅为0.5％，在全球各主要经济体中是最低的。因此，普遍预期日本央行最快可能在8月份继续加息25个基点。

　　澳大利亚央行在6月6日召开的第六次会议上依然将基准利率保持在6.25％的水平上（去年澳大利亚央行曾三次提高利率来控制通货膨胀），但澳大利亚一季度经济增长率从2.9％提高到3.5％，住房市场明显走强，国内需求非常强劲， 而且5月份的失业率跌至近33年来的最低水平。因此，大多数经济学家认为澳大利亚央行只是采用“缓兵之计”，预计在2008年之前将继续提高利率。

　　我国需顺应全球紧缩趋势

　　今年以来，我国总体经济形势良好，国民经济仍在相对高位运行，但经济运行中还存在一些突出矛盾和问题，主要体现为外贸顺差过大、货币信贷投放过多、投资反弹压力较大、潜在通胀压力上升、节能减污形势严峻等，已引起各方面的高度关注。

　　为了防止经济增长由偏快转为过热，促进国民经济持续健康发展，今年以来中央有关部门出台了一系列调控措施，如从严控制固定资产投资项目、两次上调存贷款基准利率、五次提高存款准备金率、进行“窗口指导”、发放定向票据、加快人民币升值步伐、调低部分商品的出口退税率等，但效果并不明显。

　　全球范围内的新一轮加息周期，可以减少国际市场上的流动性，能在一定程度上减弱国际热钱向我国的流入，为我国汇率改革赢得空间，也有助于提高我国货币政策的主动性。最近召开的国务院常务会议明确指出：继续加强和改善宏观调控，财政政策要加大对结构调整的支持力度，货币政策要稳中适度从紧，防止经济增长由偏快转向过热。

　　笔者认为下一阶段央行仍需使用价格型调控手段，尽快上调存贷款利率，提高资金使用成本，抑制信贷投资过快增长，及时防范资产价格泡沫。虽然实施紧缩性政策要付出一定的代价，只要有利于国民经济良性健康发展，适当的代价是必要的。

　　此前我国央行一直对加息比较慎重，主要是担心热钱流入，有意维持3％左右的中美利差。实际上，国际热钱并不在乎几个点的利差，更看重的是股票、房地产等资产价格上涨所获得的投资收益。因此，如果连续加息能够抑制股票、房地产等资产价格的不断攀升，可能对热钱效果更为显著。

　　在既存在较强的人民币升值预期，又要控制人民币升值的步伐的情况下，我国央行必须出台深度冻结货币流动性的措施，及时加息，强化市场预期。我们要吸取上个世纪八十年代日本在本币升值过程中的教训，不能再延用人为压低人民币利率、扩大中美利差的办法来缓解人民币升值压力，其后果将是可怕的。

　　目前我国的现实情况是实际存款利率为负，贷款利率明显低于企业利润率和投资收益。在通胀压力不断上升、投资信贷过快增长的背景下，我国需顺应全球紧缩趋势，未雨绸缪，尽早通过加息、上调存款准备金率等政策措施，明确市场预期，加强流动性管理，着重控制信贷规模和投资规模。