渤海投资：新资金挖掘内涵式增长股

　　⊙渤海投资研究所秦洪

　　近期A股市场的主线索无疑是人民币资产的银行股、地产股以及以有色金属股为代表的低估值品种。但是，盘口显示，有部分先知先觉资金却另辟蹊径，寻找着新的强势股品种，其中主营业务收入/总股本似乎成为这部分先知先觉资金寻找强势股品种的新角度。

　　利润来源的两大路径

　　从企业经营角度来看，企业的净利润主要来源于两大路径，一是主营业务收入在经过成本、费用匹配后形成的净利润来源部分。二是非经营性损益以及投资收益所带来的净利润来源部分。而前者往往是衡量一个上市公司估值高低的最为核心的因素。

　　也就是说，企业主营业务收入的快速增长往往是企业净利润增长的源泉。但在实际操作中，有时候企业在主营业务收入变化不大的前提下，通过压缩成本与费用的内涵式业务增长路径也可以达到迅速提升净利润的目的。此时，主营业务收入/总股本（有时候也称每股主营业务收入）的数据越大，净利润的弹性空间就越大，企业内涵式增长的空间也就越大。

　　两大动力拓展利润空间

　　而在目前背景下，这一增长模式所产生的业绩高成长股越来越明显，这在2006年年报、2007年半年报中体现得较为明显，为何？主要是因为两大推动力，一是股改过后，控股股东、管理层与无限售股东的利益取向趋于一致，因此，原先疏于管理的成本或费用就可能被管理层、控股股东重视起来，从而使得成本与费用逐渐减少，净利润提升的步伐就会提升，那么，对于每股主营业务收入数据较高的上市公司，将对成本与费用降低的速度更为敏感，从而产生出高速成长的个股，这在工程承包、普通化工业务等上市公司较为典型。

　　二是目前新会计准则、新税法实施过程中对成本、费用核算的改革也赋予每股主营业务收入数据较高的上市公司更多的利润拓展空间，如银行业的工资扣税问题的新会计处理就有利于提升每股主营业务收入较高的银行股业绩的快速提升，再比如说高新技术企业的研发费用由原先的当期冲减可资本化，从而使得当期费用降低，这也为每股主营业务收入数据较高的个股提供了更多的利润调节扩展空间。

　　重点关注两类个股

　　正因为如此，在实际操作中，笔者建议投资者重点关注两类个股，一是拥有高新技术业务拓展能力的个股，如清华同方，目前每股主营业务收入为20元，净利率每提升一个百分点，就意味着公司的每股收益将提升0.2元，按照30倍的动态市盈率推算，就意味着提升每股股价6元，而目前股价不过36元，所以，净利率变化一个百分点，意味着股价变化率达到16.67%，故该股值得密切关注。类似个股尚有风华高科、生益科技等。

　　二是工程承包、工程建设、普通化工业务的上市公司。尤其是工程承包、工程建设，毛利率低，大多在5%左右。但如果压缩费用与成本，毛利率从5%提升至6%还是可能的，从而意味着该类个股的毛利率变化敏感度较高，故建议投资者密切关注龙元建设、腾达建设、中铁二局、四川路桥、龙建股份等，其中龙建股份在年内低位区域放量启动，短期机会较强，可以密切跟踪。

　　作者：秦洪 (来源：渤海投资) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。