中国铝业（601600） 行业整合的最大受益者

    在全球产业整合中,铝行业的整合无疑是今年最受人瞩目的事件。从今年3月,俄罗斯铝业公司(Rusal)、西伯利亚乌拉尔铝业公司(Sual)和嘉能可国际公司(Glencore International)合并成立了俄罗斯铝业联合公司(United Company RUSAL),使其氧化铝和原铝产量分别位居全球第一位和第二位,到目前的加拿大铝业公司宣布以381亿美元的现金价格接受矿业巨头力拓集团的收购,铝行业的集中度不断提高。

根据Macquaire的统计显示,2006年全球前5大铝生产商拥有41%的市场份额,前5大氧化铝生产商拥有55%的市场份额。如果Rio Tinto 和加铝合并成功的话,前5大铝生产商市场占有率将提升至44%,前5大氧化铝生产商市场占有率将提升至59%。行业集中度的提高意味着金属的供应将受到控制,同时也给行业巨头们带来调控价格的机会。

    中国是全球最大的铝生产国和消费国,目前不少的国际铝业巨头都在中国投资建厂。在此情况下,中铝在国内的整合步伐也必将加快,以确保行业地位不被动摇。继今年4月吸收合并山东铝业、兰州铝业并实现A股上市之后,中铝又将以换股吸收合并的方式收购包头铝业。同时,兰州连城铝业和铜川鑫光铝业公司也将被收购。我们认为,中铝凭借目前在铝行业的地位及其大股东的实力完全有能力在国内展开一系列的整合动作,成为此轮整合中最大的受益者。

    公司今年前五个月,氧化铝及原铝产量分别较上年同期增长11.2%和75%至430万吨和110万吨。由于公司目前处于电解铝产能扩张期,自用氧化铝量较多,实际氧化铝销售量为235万吨。基于公司的行业地位及整合预期,继续给予“推荐”的投资评级。

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