专家：应以平常心看待“证券化率超过100%”

　 股市市值两年翻了7倍，大盘蓝筹功不可没

　　最近两年，沪深两市总市值增长之快令人惊叹。

　　中国资本市场在发展初期的十几年时间里，尽管也有过牛市，但两市总市值始终在3-5万亿元之间徘徊，从2005年7月开始，中国内地资本市场的总市值在两年的时间内实现了从3万亿到20万亿的飞跃。

　　对于内地资本市场总市值飙升的原因，分析人士指出，宏观经济高速增长、企业盈利快速提高、流动性过剩、股权分置改革和大盘股上市等五大因素推动了市值的快速提升，工商银行、中国银行、中国人寿、大秦铁路等大盘股相继登陆A股市场，则直接带动了市值的提高。

　　毋庸置疑，目前A股市场上市值最大的正是近期风头正劲的大盘蓝筹股。据统计，仅8月7日、8月8日两天，沪深两市流通A股市值就增加了461.23亿元。其中流通A股市值增加额最大前10只股票包括招商银行、工商银行、中国平安、中国联通、中国银行等，增加额最大的是招商银行，额度为140.83亿元。而前10只股票的流通A股的市值增加额便占到整体上市公司的88.53%，达到近九成的水平。

　　8月9日当天，工商银行包括A股、H股在内的总市值突破两万亿元，凭借总市值已成为全球第四大上市公司，超过花旗集团成为全球市值最大的金融机构。

　　■意义

　　股市成为经济晴雨表的功能更加显著

　　根据中国国家统计局公布数据，2006年我国GDP为人民币21.09万亿元。目前沪深两市的总市值水平，已超过2006年我国内地GDP总量，也就是说，我国经济证券化率(总市值占GDP的比重)已经达到100%。

　　证券化率是衡量一国(或地区)证券市场发展程度的重要指标，一国(或地区)的证券化率越高，意味着证券市场在该国(或地区)的经济体系中越重要。发达国家由于市场机制高度完善，证券市场历史较长，发展充分，证券化率整体上要高于发展中国家。资料显示，2005年底美国股市市值占GDP的比重高达130%，中国周边的日本、韩国、印度等国的这个比重约为100%，东盟国家的大约是70%~80%。今年年初数据显示，美国股市总值超过20万亿美元,占GDP比重为160%。目前来看，中国股市总市值与GDP占比已经达到或超过其他多数国家。

　　值得一提的是，我国经济的证券化率十几年来提高速度惊人，1991年仅为0.505%，2005年为17.64%，2006年为44%，目前则一跃超过了100%。美国、韩国将证券化率从50%左右提高至100%，分别用了7年和4年时间。

　　证券化率较高，说明了什么呢？多位专家认为，A股总市值超过GDP是我国资本市场取得长足发展的有力佐证。说明我国股市在经济运行中的地位不断提高，对经济发展的影响不断增强；同时也反映中国经济情况和影响股市运行的大盘蓝筹股，已成证券市场发展的中坚力量。

　　■提醒

　　应以平常心看待“证券化率超过100%”

　　面对国内股市总市值的快速增长，也有专家提醒，不可过分夸大“证券化率超过100%”的参考价值。

　　专家表示，用证券化率这一指标分析各国证券市场发展的程度与潜力时，不能忽视两个问题，一是证券化率并非完全与经济发展水平成正比，它还受到国家金融体制、经济政策等因素的影响，例如，德国传统上以银行融资为主，证券融资发展缓慢，因此虽然经济高度发达，1995年末的证券化率却只有25.63%。而一些发展中国家，由于重视证券融资，证券化率提高很快，1995年底马来西亚的证券化率为284.38%，智利为124.87%，在世界上都处于前列；二是证券化率在短期内具有不稳定性。因为证券化率与股市市值相关，股市市值又与股票价格相关，而股票的价格水平短期内波动性较大，在新兴市场尤其如此。所以证券化率的提高，与股价水平的上涨有密切关系，并不一定表明证券市场在国民经济中地位的提高。

　　虽然沪深总市值已经超过我国内地 GDP总量，与发达国家的比例相当，但因流通市值无论绝对量还是占比都相对较小，股市结构尚需完善。以个例来看，凭借总市值成为全球第四大上市公司的工商银行，其市值的“虚增”得益于其规模偏小的流通A股和目前国内股市过剩的资金。事实上，在世界500强的排名中，花旗位居前20位，工行仅列第170位。以盈利能力和总资产计，工行排名远落后于世界顶级公司。

　　因此，尽管证券化率已经超过100%，更多的人认为我国证券市场尚处于起步阶段。此外，我国直接融资比例很低，根据国际清算银行公布的数据，发达国家直接融资多数在50%以上，美国的直接融资占融资总额的比重高达88%，中国2005年直接融资不超过500亿元，仅占融资总额1.5%的比重。这也说明了我国资本市场发展的局限性。

　　解读背景

　　两市总市值首次超越内地GDP总量

　　在蓝筹股轮番上涨的推动下，沪深两市总市值“水涨船高”。8月9日，两市总市值达到21.14万亿，首次超越了2006年21.09万亿元的我国内地GDP总量，这也标志着我国内地资产证券化率首度超过100%。

　　沪深交易所公布的数据显示，截至8月9日收盘，沪深两市总市值达21.1466万亿元。另外，根据最新统计数据显示，截至本周最后一个交易日(8月10日)，沪深股市总流通市值为69902亿元，仅占两市总市值的30%左右。

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