招商证券：蓝筹估值不存在太多泡沫

　　□招商证券 赵建兴 鲁信文

　　我们并不认为纯粹是由于新投资者大量购买基金而间接推动蓝筹估值迅速提高，甚至出现泡沫，经济的长周期繁荣保证上市公司盈利的高增长甚至是超预期增长，银行的高增长态势举世罕见且有望持续。

如果2008年经济和企业盈利的增速不弱于2007年，那么实际上目前蓝筹股的估值不存在太多泡沫。

　　A-H股市场近期在不同的市场环境下出现了截然不同的表现，再度扩大的价差后面显然是巨大的观点分歧：境内投资者愿意给予远期盈利持续高增长预期，并给予2008年20倍这样的高估值；境外投资者只愿意给予远期盈利低增长甚至是回落的预期，并且只愿意给予2008年12倍这样的低估值。那么究竟是我们走得太远，还是他们看得太近？短期而言可能两者都有。户均持股数下降、新股定价过高、LOF受到炒作等现象提醒我们，A股市场再次趋于过度活跃，但随着中报业绩公布和调控措施逐步推出，境外投资者势必要提高对中国资产的盈利估值预期。我们相信即使面临短期震荡，A股市场长期向好的趋势仍然明朗。

　　7月份金融和宏观数据陆续公布，基于中国经济潜在增长率逐步提升的考虑，目前的经济过热程度应较想象中要小。通胀加速和扩散应是中国经济高度繁荣期企业盈利和居民收入高速增长的必然结果，加息等紧缩政策看起来完全必要，通胀背景下，大宗原材料、房地产、金融、零售等具有资源性质、需求弹性系数较小的行业将受益最多。

　　美国次级抵押贷款市场危机引发全球股市持续动荡，中国金融市场的相对封闭性使A股幸运地免于近期全球股市动荡。不过我们认为，很难看到次抵危机严重影响中国经济和金融市场的可能性，而结合美联储和欧洲央行的应对措施看，国际金融市场的反应似有过度之嫌。

　　建行和中石油即将海归，基金新开户数稳步增加。我们继续认为投资者加速入市潮（目前主要通过基金）将为A股市场提供源源不断的增量资金，在消化巨额资产供给压力的同时，还将推动牛市继续呈现超强发展趋势。

　　本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注辽宁成大、生益科技、武钢股份、潞安环能、鹏博士、西山煤电等。

　　

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