东方证券：莱宝高科 07年平稳 08年高增长 维持买入(图)

　　公司07年中期主营收入同比增长10.82%，利润增长5.3%，和我们的预期是一致的。但是业务结构和我们预期存在一定的差别，主要是CSTN-CF价格下滑超过预期，而ITO玻璃均价增幅也出乎意料地高。

　　CSTN-CF由于显示效果显著弱于TFT，逐步为TFT所替代是一种必然的趋势，我们也预计CSTN-CF存在一定的价格下滑压力。4月份以来，TFT价格企稳回升，我们判断CSTN价格下调压力有所减弱，但事实上，CSTN及部件颓势难改，同时，公司上市后财务透明化也带来客户对其高毛利率的不满，也是价格同比大幅下滑35%的重要原因。下半年预期CSTN-CF环比跌价减缓，同时公司增加高端产品的比重，也能有效缓解CSTN-CF收入下滑带来的影响。

　　ITO玻璃出货量同比增长20%，均价提升约60%，使得该类产品销售收入增长90%，有效弥补CSTN-CF下滑带来的影响。近年来公司一直在调整ITO玻璃中高端产品的比重，事实上，在TN/STN及其它用到镀膜类产品由于市场空间与竞争态势相对平稳，存在良好发展空间。

　　公司募集资金项目进展顺利，截止中期新厂房主体工程已经完工，预计07年底新厂房竣工，08年上半年投产问题不大。

　　我们认为公司是TFT产业链的代表公司，将充分分享未来液晶产业大发展的机遇。我们预计公司07-09的利润复合增长率达51%，我们认为公司合理价格应在30倍-32倍08年EPS的水平即37元-40元。公司最大的风险仍是来自全球市场液晶屏需求的波动，而公司管理层相对谨慎的投资及严格的成本控制在某种程度可平抑该风险。作者：张小嘎 东方证券

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