岳阳纸业：盈利增长林业资源显现优势

　　岳阳纸业（600963）上半年主营业务收入为93687.32万元，同比增长5.52%；营业利润4318.95万元，同比增长29.10%；净利润同比增长43.84%，达到3311.98万元；每股盈利为0.09元。

　　上半年销售收入占主营收入比重近20%的低定量涂布纸上由于原材料价格上涨和销售价格下降，使毛利率大幅下降，公司整体毛利率因此也一定程度下降。但期间费用率由去年同期的13.40%下降至12.42%。会计政策调整及坏帐准备的减少使得公司的管理费用率由上年同期的4.27%减少0.97个百分点降至3.30%。期间费用的下降，使得净利润在毛利水平略降的情况下实现29.10%增长。上半年公司所属茂源林业实现销售收入2085万元，净利润910万元，随着木材价格上涨及开伐量扩大，上游资源价值将在今后公司的业绩中有更好的体现。同时公司拟以3.67亿元收购大股东泰格纸业所持湘江纸业公司100%股权，上半年湘江纸业净利为1351.74万元，盈利能力强，本次收购可能使公司拥有新的利润增长点。

　　中原证券分析师朱嘉预计公司07、08年的每股盈利为0.56、0.96元，相应的07、08年的动态市盈率为52.32倍。按照公司08年业绩，给予公司40倍的市盈率，12个月的目标价为38.40元。给予短期“增持”评级，长期“买入”评级。

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