中银国际：浙江龙盛 染料行业龙头 稳定的盈利能力

　　公司背景浙江龙盛成立于1970年，总部位于浙江上虞，是国内燃料行业领先企业。董事长同时也是公司创始人阮水龙持有公司15.52%股权，为最大股东。公司于04年在上交所挂牌上市。

　　公司主要生产高强度、环保型分散、活性、酸性系列染料、助剂及化工中间体。得益于主营产品销售收入迅猛增长，07年上半年公司销售收入为14.9亿，净利润达到1.43亿元人民币，同比增长幅度分别为58.6%和67.99%。

　　要点染料收入。目前公司收入主要来自染料产品贡献。06年公司拳头产品分散染料销售收入10.7亿人民币，占公司总收入的比例超过40%，市场份额达40%。06年另一产品活性染料销售收入同比增长68%至5.93亿人民币。公司预计未来三年活性染料销售收入复合增长率达30%，将成为新的盈利增长点。

　　新的化工产品。作为国内染料行业领军企业，公司一直致力于向上下游产业扩张。04年公司进入精密化工市场，去年市场份额超过60%。06年化工中间体实现收入2.42亿人民币，占全部收入的10%。此外，公司还计划通过并购进入其他化工领域。8月初，公司公告计划收购山东滨化9.55%股权，后者计划于今年晚些时候在上交所上市。由于业务具有一定互补性，预计未来两家公司还将有更进一步的合作。

　　增发。近期公司公告计划公开增发不超过1亿股新股，募集资金用于投资芳香胺系列产品技术改造项目、活性染料技术改造项目、高效减水剂项目以及一个污水处理工程项目。管理层预计上述项目完工后，年收入贡献将超过17亿人民币；公司将借此由一家主营染料业务的化工企业成长为综合性化工企业。

　　风险。中国政府一直高度关注环保问题并针对高污染行业制定了严格的法律法规。尽管公司已经花大力气改进污水处理技术，但是环保成本攀升也是公司面临的问题。

　　初步结论

　　我们对公司染料行业的稳定的盈利能力持乐观态度，预计公司在化工中间体和减水剂等精细化工领域的努力将于未来两到三年取得成效。公司目前07年的市盈率为22倍，同期的A股市场市盈率相比仍然较低，我们认为公司目前的估值偏低，股价仍然有一定的上涨空间。

　　作者：倪晓曼 中银国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。