夏新电子（600057）：3G估值洼地 小象跟着大象舞

机构：东方智慧

报告起因：包括中国联通在内的指标股将沪综指推向4872点的历史新高！中国联通的上涨，固然与大盘蓝筹股的整体牛市氛围有着直接的联系，但挖掘其更深层次的上涨动力，我们认为，分拆预期、联通基本面的改善和中移动加快回归A股等三大因素是支撑中国联通为首的3G概念股短线持续高涨的主要原因。

尤其是中国移动的回归预期，在香港上市的中国移动股价逼近80元，而中国联通的股价经过这几天的大幅拉升之后，也不过7元多，整个3G概念也处于极度低估之中。而中国移动一旦回归，市场将有了参照物来确定3G概念的新作标，巨大向上牵引力将刺激整个3G概念股群雄逐鹿！由此，我们认为，在3G概念中低估最为明显的夏新电子有望发起新一轮绝地反击行情！

投资要点：

1、3G前夜行业加紧洗牌，今年10月可能进行TD手机招标，采购量将为200万部左右，总价值接近7亿美元，夏新电子有望分享行业巨大蛋糕。

2、手机业务正成为夏新电子的收入和利润的主要来源以及今后发展的重中之重，尤其是以GPS为核心应用的智能手机产品将是夏新今年的主推产品。

3、夏新电子还适时推出了“股票王”系列炒股手机，该系列产品尤其受到那些不方便上网和去营业部的股民欢迎。而随着牛市的继续深入，以及各行业对于员工上班时间炒股的禁止力度加大，炒股手机的市场需求必将呈现几何式的增长，夏新电子将因此享受牛市带来的巨大商机。

4、随着3G概念的火爆，作为同类题材中股价最低的品种之一，夏新电子的重估空间巨大，理应给予较高的估值想象空间，给予“买入”评级。

一、分享7亿美元大蛋糕

7月15日，信息产业部颁布了3G移动可视电话行业标准，涉及TD-SCDMA/WCDMA制式。视频电话是3G标志性业务，移动设备上可以实现可视电话的无线互通，移动用户之间能够随时随地进行实时音、视频等的交互。可视电话标准出台，可以看成3G牌照颁发的序曲。

根据中国移动传出的消息，在日前进行的TD-SCDMA终端测试中，近20个厂家参与了在10个城市进行的产品测试，测试涉及TD标准手机稳定性、双网兼容性等3G终端投入使用前的最关键指标。根据移动非官方信息，今年10月可能进行TD手机招标，采购量将为200万部左右，总价值接近7亿美元。中兴、大唐移动、三星、LG、摩托罗拉、海尔、联想移动、TCL及华为等18家手机制造商均将加入中移动TD手机采购招标。届时，终端商中谁走在最前列将一目了然。在3G时代，业务与终端结合的紧密性，手机生产商与运营商之间的合作关系也更加紧密，手机市场从生产、供应到销售的格局将会发生改变。我国3G推出将是一次重新洗牌的机会，以夏新电子为首的具有核心竞争优势的企业最终将胜出。

二、3G手机业务正在成为公司发展的重中之重

近年来凭借3G手机和智能手机发展战略再次崛起，手机业务正成为夏新电子的收入和利润的主要来源以及今后发展的重中之重。公司自去年以来，抓住了国内市场3G产业的发展机会，做大做强TD-SCDMA手机产业；并且持续拓展海外客户，大幅提升3G手机和智能手机的出口数量。今年，夏新手机的产品研发将更加注重对产品应用性的拓宽和提升，以GPS为核心应用的智能手机产品将是夏新今年的主推产品。而且2006年年报披露公司WCDMA手机对欧洲运营商的批量出货，实现了CD－MA20001XEVDO手机对海外运营商的小批量出货，由于2006年出口规模仅40万部，未来有可能出现大幅增长。基于对国内手机市场的判断，以及考虑到该公司海外市场的开拓，对公司的手机业务稳定增长还是相当乐观的。

三、联手微软启动“智能手机风行计划”合作备忘录

前期，微软（中国）有限公司和夏新电子签署了“智能手机风行计划”合作备忘录，双方将协力开发智能手机新技术和新应用，而令业界关注的是双方还将在3G技术、产品和服务方面展开深入合作。根据双方签署的合作备忘录，智能手机应用将成为微软和夏新合作创新的方向，双方将在创新应用开发及推广方面共同投入资源、开展深度合作，共同探索宽带多媒体无线通信环境下智能手机的应用前景，并将加大在TD-SCDMA技术上的合作力度。这是微软公司首次与中国本土的手机制造企业展开深度合作，双方的合作为夏新电子带来了新的亮点。

四、估值洼地，理应享受高估空间

从走势上来看，该股自创出10.79元的新高之后，受系统性风险的影响，股价一度腰斩，最低跌至5.24元，目前股价也仅有6元多，根本没有充分享受到A股整体牛市的高溢价，后市有着强烈的重估要求，同时结合3G板块的走势，我们给予夏新电子“买入”评级。(东方智慧)

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