通胀预期增强投资者热情不减

　　CPI数据公布后一大型网站调查显示，半数以上人选择投资股市

　　通胀预期增强投资者热情不减

　　有关专家提醒：大盘高位震荡难免，投资者应注意回避下跌带来的风险

　　“跑不过刘翔，但你一定要跑赢CPI！”CPI（即居民消费价格指数）涨了，而深沪股市更是牛气冲天，炒股和买基金成为越来越多深圳人的选择。

　　据国家统计局昨日公布的最新统计，受食品价格快速攀升影响，7月份全国居民消费价格总水平同比上涨5.6％。对此，有调查显示，超过五成的网民在物价上涨后选择进入股市。

　　尽管CPI涨幅不小，但是，股市并未惊慌失措。沪综指昨日上涨1.49％，以连收8阳的强势表现，站上4800点大关。业界专家认为，目前股市已进入机构主导的资金推动型牛市，即使央行因为CPI上涨而加息，对股市影响也不大，但投资者需注意回避震荡市中的下跌风险。

　　通胀预期进一步增强

　　今年以来，通胀和加息似乎成为孪生兄弟。最新的数据显示，今年1月至7月全国居民消费价格总水平较去年同期上涨3.5％，7月份比6月上涨0.9％。

　　对投资者担忧物价会不会加速上涨，国务院发展研究中心经济形势分析课题组撰文称，当前中国消费物价上涨是结构性的，并不存在商品价格普遍持续上涨的条件。

　　该课题组认为，CPI上涨，主要是由食品价格上涨推动的。上半年食品价格同比上涨7.6％，影响CPI上涨2.5个百分点；扣除食品涨价影响，CPI仅上涨0.7个百分点。目前国内粮食生产能力比较扎实稳定，在市场价格调节下，肉、蛋等副食品供给的增长潜力较大，未来食品价格不会继续较快上涨。

　　“7月份CPI5.6％的增速并未超出预期。”社科院经济研究所原所长张卓元表示，去年底的翘尾因素，以及食品供求变化引起价格上涨，是此轮CPI走高的主要推动力。由于食品价格变化周期相对较长，业内此前普遍预计7月、8月、9月三个月我国CPI增速会超过5％。

　　张卓元预测，未来三个月CPI仍然会在高位运行。我国秋粮收成，以及国际粮价变动，将是9月以后CPI变动的重要参考因素，今年CPI的年均值可能维持在4％左右。

　　在物价上涨加速之时，券商的预测也水涨船高。申银万国证券日前预计，全年累计CPI涨幅为3.5％至3.9％，将成为2004年以来的最高点。中金公司则将CPI全年预测数据，由3.4％大幅度提高至4.0％至4.5％。

　　短期内还会不会加息

　　为平抑物价上涨，今年以来，央行先后6次上调存款准备金率，3次上调人民币存贷款基准利率。最近的流动性紧缩政策是，从8月15日起，人民币存款准备金率由11.5％上调为12％，储蓄存款利息所得个人所得税税率将由20％调减为5％。

　　虽然目前一年期存款利率已经提高到3.33％，但是，与7月份CPI5.6％的增速相比，实际利率仍然为负。对此，张卓元表示，下半年紧缩宏观政策仍有出台的可能。目前居民实际存款利率仍然为负，且流动性过剩显然没有得到实质性缓解，加息的可能性依然存在。

　　“近期内央行有可能加息，但是不该也不会大幅加息。”中金公司首席经济学家哈继铭认为，中国经济近年来一直过热，主要是我国许多要素价格严重偏低，而且节能减排任重道远。仅仅依靠利率政策等于是玩“一指禅”，利率政策不是金手指，不应该也不可能独立承担调整宏观经济或资产价格的重任。

　　哈继铭认为，即便近期小幅加息，无论是对实体经济还是资产价格，不过是杯水车薪，影响均非常有限。

　　加息预期下如何投资

　　CPI上涨，你的资金投向哪里？对此，一项有42614人参加的调查显示，有55.89％的网民选择投资股市，投资楼市和银行储蓄的人则分别有17.50％和13.99％。同时，有55.86％的人认为自身消费将因物价上涨而减少，认为消费不受物价上涨影响的人有37.23％（如上图）。

　　据中国证券登记公司的数据显示，上周四，深沪新增基金开户数为158643户，超过了当日的新增A股开户数。

　　“最近工商银行和中国银行等权重股的大涨，原因在于新股民加速入市。”国海证券研究所首席策略研究员钟精腾认为，通胀预期导致资金加速流入股市，而由于前期绩差股的大跌，新资金大多以购买基金的方式入市，这为蓝筹股的上涨提供了充足的弹药。

　　钟精腾认为，现在已是基金等机构主导的资金推动型牛市，市场开始吹大蓝筹股泡沫。在股市大涨的暴利面前，央行小幅的加息并不会改变牛市格局。何况在上月才加息的背景下，短期加息的可能性并不大，而且，即使加息，空间也有限。

　　招商证券的研究员赵建兴也认为，投资者加速入市潮（目前主要通过基金）将为A股市场提供源源不断的增量资金，在消化巨额资产供给压力的同时，还将推动牛市继续呈现超强发展趋势。

　　昨日，工行A股收盘价为7.1元人民币，而H股收盘价则为4.73港元。对此，钟精腾认为，相对港股来说，A股蓝筹股的估值已不便宜。在A股和H股之间的套利机制和股指期货推出以前，由资金推动导致的估值差异可能长期存在。

　　“是我们走得太远，还是他们看得太近？”赵建兴认为，A－H股近期截然不同的表现背后显然是巨大的分歧：境内投资者愿意给予远期盈利持续高增长预期、并给予A股2008年20倍市盈率的高估值；境外投资者只愿意给予远期盈利低增长甚至是回落的预期、并且只愿意给予H股2008年12倍市盈率的低估值。

　　“如果明年经济和企业盈利的增速不弱于今年，那么，目前蓝筹股的估值不存在太多泡沫。”赵建兴并不认为纯粹是由于新投资者大量购买基金，而间接推动蓝筹估值迅速提高甚至出现泡沫。因为经济的长周期繁荣，将保证上市公司盈利的高增长甚至是超预期增长，银行股业绩的高增长态势举世罕见且有望持续。