次级债危机为央行设下“道德陷阱”

　　　就在本月早些时候，伯南克和他的欧洲同僚特里谢都还在信誓旦旦地重申他们的坚定反通胀立场，哪怕金融市场对于当局转入降息的预期高涨。分析人士指出，美联储和欧洲央行等货币当局之所以不愿轻言降息，是怕适得其反，让没有了后顾之忧的投机者将金融市场的泡沫越吹越大。

然而，现在看来，随着美国次级抵押贷款危机的恶化和蔓延，为避免“道德风险”而不敢轻易降息的美联储等各国央行，自身正面临落入“道德陷阱”的困境。

　　如果没有次级债危机这码事，欧元区几乎肯定会在9月份加息25基点，而日本在本月下旬实施第三次加息本也毫无悬念，即便是已经暂停加息多时的美联储，伯南克上周仍暗示，不要指望当局年内会降息。

　　即便在经历了上周的“注资风波”后，各大央行仍不“松口”。昨日再度宣布注资的欧洲央行就表示，“注意到货币市场环境正在恢复正常，同时累计的流动性供应充足。”而澳大利亚央行昨天也指出，美国次级房贷引发全球市场动荡，但全球经济强劲增长的趋势不变。

　　观察人士指出，货币当局之所以不愿轻易降息，是怕引发“道德风险”，这个词最早源于保险业，指的是对特定对象可能面临的某种风险提供保险，反而可能引起被保险方冒更大的风险，以致造成更大损失。具体到当前金融市场的状况，就是如果当局为了防范次级债危机恶化而采取降息举措，反而可能使得投机者肆无忌惮地冒更大风险进行炒作，最终可能把资产泡沫越吹越大，酿成恶果。

　　不过，对于伯南克等人迟迟不愿采取更激烈措施应对当前的危机，不少人士也提出了指责，认为仅仅通过注资等途径尚不足以确保经济不受次级债危机的冲击。或许美联储这次“真的错了”，因为次级债市场的动荡不但正清晰无误地向美国整体金融市场渗透，更在向全球市场蔓延，决策者之前显然低估了信贷市场的风险形势。

　　上周末的利率期货市场走势显示，投资者预期欧洲央行9月升息的概率由上周初的90%降至70%，预计下周日本央行加息的概率则由75%骤降至25%。此外，金融市场已断定美联储下月将降息，而上周初还预期保持利率不变。资产管理机构Putnam投资的高级经济学家克利甚至指出，投资人信心受挫严重威胁了正常的市场秩序，美联储最早本周就可能降息。

　　但是也有经济学家指出，目前信贷市场的危机严重程度远不及1998年长期资本(LTCM)倒闭和“9·11”恐怖袭击时期，美联储等货币当局没有必要立即降息。还有分析师指出，市场调整本身是对投资者的一次“风险教育”，决策者不应剥夺投资者受教育的“权利”。

　　退一步说，即便美联储官员已开始认真考虑降息的可能性，但在此之前，央行还有很多政策工具可以发挥作用，决策者还没到“弹尽粮绝”的地步。

　　经济咨询公司4Cast的分析师弗内斯表示，此次危机的两大当事方欧洲央行和美联储，近期可能安排一次罕见的货币互换行为，以缓解欧洲银行美元需求对隔夜联邦基金利率构成的压力，未来几天中，欧洲各银行将有数十亿以美元计价的贷款到期。市场担忧，由于担心一些欧洲银行容易受到市场波动的影响，美国的银行可能不愿继续向这些机构提供短期信贷。果真如此，这将是两个世界上最大的央行自2001年以来首次做出类似安排。

　　从某种意义上说，鉴于次级债危机的复杂性及其牵涉面的广泛度，目前唯一可以确定的就是“不确定性”。摩根大通欧洲首席经济学家麦基就表示，全球央行未来货币政策的不确定性正在增加，原先该行预计全球31家央行中有15家在10月前的升息意向明显，但这是基于“正常”市场环境作出的判断。“在当前的情况下，谁都不知道下一秒会发生什么。”

　　日本上半年经常项目顺差创纪录

　　日本财务省１３日公布的数据显示，今年上半年日本的国际收支经常项目顺差为１２．４７０２万亿日元，比去年同期增加３１．３％。这是自１９８５年实行现行统计方法以来，日本半年度经常项目顺差的历史最高纪录。

　　数据显示，今年１至６月份，日本的商品贸易顺差为５．８６１２万亿日元，同比增加４３．７％。其中，出口额为３８．３５３４万亿日元，同比增加１２．４％，进口额为３２．４９２２万亿日元，同比增加８．１％，均刷新了历史最高纪录。同期，包括旅游、运输在内的服务贸易收支继续处于逆差状态，逆差额为１．０７５９万亿日元，同比增加了２３．８％。

　　１至６月份，日本的海外投资所得盈余为８．４６１４万亿日元，同比增加２０．３％。投资所得盈余继续超过贸易盈余，再次表明日本经济发生了结构性变化，即对海外投资所得的依存度高于对贸易顺差的依赖。

　　(据新华社电)