鲁泰中报点评 鲁泰今日公布了07 年半年报，公司营业收入17.37 亿元，营业利润2.4亿元，净利润2.13亿元，分别比去年同期增长28.31%、23.58 %、22.69%。
1.毛利率下降趋势得以缓解，费用率的降低使盈利能力保持平稳状态
2005年之后，由于受人民币升值及出口退税的影响，公司毛利率下降是比较明显的，但07年中报数据显示，毛利率的下降趋势有所缓解，说明公司逐渐能够消化来自外部的强烈冲击。
期间费用率在近两年逐步走低，尤其是07年中期下降较明显，使得公司总体的净资产收益率始终保持一个平稳的状态。期间费用率的下降主要是由管理费用的下降引起的，财务费用的走低是由于公司从06年起发行的短期融资券，而07年销售费用率的增加是由于公司对衬衫品牌的投入所致，符合公司未来发展战略。
2.主营产品销售增长强劲，色织布毛利率稳定，衬衫毛利率持续下滑
公司主要产品是色织布及衬衣，分别占销售收入的70.3%、23%，07年上半年色织布销售收入增长26.88%，衬衫销售收入增长25.69%。主营产品收入的增长主要来源于新增产能的投产。两种产品的毛利率情况表现不同，在人民币升值、出口退税下调、原材料价格较高的情况下，衬衫在2007年1月份新投产的200万件衬衫还没有达产，使得产品成本偏高，这些因素造成了衬衫毛利率水平的下降。而色织布的毛利率与去年同期相比虽然下降了2个百分点，但与06年全年水平相当，也就是说07年上半年的毛利率比06年下半年还有所提高。说明公司主要产品色织布已经能够消化行业冲击带来的不利影响。
3.公司对欧美出口增长表现抢眼
从销售地区来看，除国内外，公司出口各个地区的销售收入都有增长，尤其是出口欧美地区的销售收入4.57亿元，与去年同期相比增长幅度达
85.79%。出口欧美收入占总收入的比重也逐渐增加，2006年上半年欧美占比18.9%，2006年年报占总收入比重达21.87%，而07年上半年欧美出口占总收入比重达到28.45%。前面我们已经分析过，07年上半年公司主要出口产品色织布的毛利率比06年下半年有所上升，在此基础上，出口收入的增长表明了公司在色织布子行业较强的议价能力。
4.我们仍维持对鲁泰的“推荐”评级
我们预计公司未来三年的EPS 为0.52、0.66、0.73 元，对应的PE为35、27、25倍，虽然短期看估值优势不明显，但作为色织布领域的龙头企业，长期来看公司将在产业结构调整中最终获益，因此我们维持对公司的“推荐”评级。
雅戈尔07 年中期预增修正公告点评 今日雅戈尔公布了07 年上半年业绩预增修正公告，07 年上半年实现净利润同比增加幅度由原来的150%提高到220%。
1.雅戈尔06 年上半年净利润3.83 亿元，如果按07 年同比增长150%计算，则07年上半年净利润为9.6亿元，其中在一季度出售3000 万股中信证券股权得净利润是7.6 亿元，则07 年上半年主业净利润为1.99亿元。如果按07年同比增长220%计算，07 年上半年实现净利润为12.27亿元，除掉中信证券股权所得，主业实现净利润4.675亿元，同比增加21.91%。
2.我们分季度来看，去掉出售中信证券股权收益计算（假设投资收益所得税率33%），07年一季度主业净利润同比下降38.6%，而二季度同比上升122%。我们认为公司二季度纺织服装、房地产业务利润有大幅度增长，致使07年上半年主业同比增长21.91%，具体分析将在07年中报公布之后进行。
中新药业：2007 年中报点评 2007 年上半年中新药业完成主营业务收入11.85亿元,同比增长3.9%；主营业务利润4.03亿元,同比减少19%。实现归属于母公司的净利润6049万元，同比增长41.3%，每股收益为0.16 元。
中新药业的净利润增长主要来自非经常性损益，公司出售了原持有的部分已解除一年上市流通锁定期的上市公司法人股，获资产处置收益达5352.3万元，扣除后公司实现的净利润只有647万元，合每股0.02元。公司的综合毛利率为35.2%，上年同期为44.5%，人综合毛利率下降的原因一是因低毛利率的商业销售增加使毛利率下降；二是将去年同期在管理费用中列支的制造人员的保险及福利改为列入制造成本，使报告期的毛利率下降；三是因公司为了降低社会库存和避免价格下滑主动调整了销售策略，使公司的主要品种在短期内销量下降，导致综合毛利率降低。但公司的整体管理水平和运营效率得到提升，速效救心丸的总体销售已步入良性循环，公司对地产中成药实施垄断经营的战略已开始显现。2007年上半年速效救心丸销售1.7亿元，虽同比下降了23.5%，但毛利率上升了近5个百分点，达72%。公司主要的控股子公司中美史克完成净利润1.24亿元，为中新药药贡献投资收益3123万元，占公司净利润的52%。
中新药业的运营质量也有所提高。经营活动产生的现金流量净额为4531万元，而去年同期为-1960万元；公司存货有所降低，银行贷款也有较大降幅。总体而言，中新药业上半年仍处于工商业经营管理改革的调整时期，虽然公司的整体经营情况逐渐稳步过渡，但部分工业企业的重点品种仍在调整社会库存及稳定价格过程。下一步公司将积极推进隆顺榕，达仁堂，乐仁堂工业销售队伍的整合工作，加强营销管理和市场开发，使工业销售有一定的增量；在商业企业调整、整合的基础上，进一步推进地产药主要品种垄断性经营。
我们预测公司2007 年、2008 年的EPS 分别为0.24 元和0.3 元,维持“谨慎推荐”的评级。
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