国信证券：公司债不会对债券市场产生大影响

　　宏观和策略

　　·公司债的发行不会对债券市场产生太大的影响

　　8 月14 号，证监会颁布实施《公司债券发行试点办法》，拓宽了了企业直接融资的道路。

　　评论：《公司债券发行试点办法》，拓宽了企业直接融资的道路，有利于资本市场的平衡发展。该办法比较灵活：对是否有担保没有要求，对资金的用途没有具体规定，甚至可以采用一次核准，多次发行的方式。办法中专门引进债券受托管理人制度，同时还建立债券持有人会议制度，对债券持有人的权益保障有所加强。

　　公司债在试点阶段可能首先面对上市公司:截至到06 年底上市公司长期借款规模达到7000亿，应付债券1500亿，其中大部分是金融债，在美国，外源性资金中来自金融机构和金融市场的资金比例在1：1左右。我们估计仅上市公司发债的规模可能在2000亿到3000亿之间。根据我国目前企业债的情况，我们估计公司债的期限结构在5 到15年的可能性比较大。

　　公司债现在也面临一些问题：从目前的情况来看，公司债在交易所上市的可能性比较大，而由于历史原因，银行还不能进入交易所，同时保险公司也不能够买无担保公司债。因此公司债很有可能面临当时分离债的债券部分所面临的问题。我们估计在这些问题没有得到解决之前公司债的规模不会迅速扩大，这样对债券市场的影响也应该不大。

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