世界交易所战略联盟的形式主要有三种：两地上市（包括DR）、交叉买卖、产权整合。三种方式梯次纵深。从目前情况看，国内交易所与港交所的产权整合还不可能，因此两地交易所合作方式集中在A+H上市、CDR、交叉买卖三种形式。
随着外部压力的增强，资本市场的对外开放箭在弦上。理论上讲，资本市场的开放包括资金开放、机构开放、企业对外上市、交易所联盟等四个方面。从我国目前资本市场开放的现状来看，前三个方面都取得了很大的进展。
其中资金开放从2002年实行QFII制度以来，目前100亿美元的额度已经用完，2007年5月国务院同意将QFII额度增加到300亿美元；资金开放的另一方面QDII制度从2006年4月也开始启动，目前银行、保险、基金的QDII产品全面放行，2006年境外投资额达到50亿美元。在机构开放方面，根据中国加入WTO的承诺，合资券商外资股权可以占到33%，合资基金管理公司外资股权可以占到49%，目前共有7家合资券商、26家合资基金公司。在企业对外上市方面，中国资本市场迈出的步伐更大，从1993年第一批H股赴香港上市开始，大量中国企业在海外交易所上市，截至2006年底，共有401家企业海外挂牌，市值达9548亿美元，企业对外上市也可以理解为产品的开放。在四类开放领域，唯独交易所联盟这一开放形式还没有尝试。
20世纪90年代中期，交易所对外联盟在欧洲率先大规模兴起，并于近两年演变为全球性浪潮。境外交易所联盟已经实现了从共同上市、联网交易到产权整合的纵深发展，涌现了诸多跨国交易所。1997年德国交易所集团（DBGA）与瑞士证券交易所集团共同组建了Eurex（欧洲期货交易所）；2000年，法国的巴黎交易所、荷兰的阿姆斯特丹交易所、比利时的布鲁塞尔交易所合并为泛欧交易所（Euronext），成为交易所跨国合并的成功范例；同年北欧四个交易所通过“共同交易平台”形成了北欧交易所集团（Norex），新加坡和澳大利亚交易所形成“联网交易”战略联盟。2006年6月，Euronext与纽约交易所宣布合并，Nas－daq对伦交所进行敌意收购。2007年纽交所收购了印度国家交易所5%股权，德交所和新交所收购了印度孟买交易所5%股权，东京交易所收购了新交所4.99%股权，并宣布将在2009年与纽交所相互持股10%。
香港特区政府在2007年1月15日颁布的《“十一五”与香港发展》行动纲领，在金融合作方面主动提出“建立两地交易所上市证券交叉买卖平台”、“两地交易所间建立战略性联系以协助投资者及投资工具的互通”的政策建议。香港特区政府欲将香港发展为中国的世界级国际金融中心，顺应世界交易所联盟的发展趋势，适时提出与内地交易所建立“交叉买卖平台”和“战略性联系”的构想，应该说是非常有远见卓识的。
分析世界交易所战略联盟的形式主要有三种：两地上市（包括DR）、交叉买卖、产权整合。三种方式梯次纵深。从目前情况看，国内交易所与港交所的产权整合还不可能，因此两地交易所合作方式集中在A+H上市、CDR、交叉买卖三种形式。比较这三种形式的优劣，有以下结论：
第一，两地上市工具最简单，无需修改规则，已经有H→A、A→H、A+H案例。缺点是只适用于大型企业，需求并不旺盛，而且企业维持两地上市成本较高，另外在两地市场割裂的条件下价格仍出现差异。
第二，CDR须制定发行、上市、监管规则，涉及到一套新的体系，工具比较复杂。优点是可以选择的股票范围较宽，大型红筹股可以入选，甚至香港本地公司如东亚银行等积极申请者都是潜在对象，企业维持两地上市的成本较低，两地市场可以套利而进一步融合。
第三，交叉买卖工具比两地上市复杂一些，但比CDR简单，不涉及发行上市层面的协调，只在交易层面进行合作。优点是可以选择的产品范围更加宽广，港交所所有境内投资者有需求的股票，包括H股、红筹股、蓝筹股都可以入选。交叉买卖港交所挂牌的中国股票基金、H股指数期货、未来推出的A股备兑权证、人民币期权和期货，可以大大拓展内地交易所的产品链，不仅扩展到大型企业，而且可能扩展到指数期货、外汇期货等品种。缺点是协调外汇监管方面的难度大。总体比较来看，两地交易所交叉买卖方式产品范围最大、收益最大，工具也不复杂，但推出的协调难度较大。
鉴于香港特区政府已经提出了“建立两地交易所上市证券交叉买卖平台”的动议，国内证券监管当局和交易所应该积极应对，未雨绸缪，顺应交易所战略联盟发展趋势，将资本市场的开放推进到交易所跨境合作层面。未来五到十年，境内交易所应该通过与境外富有实力的交易所形成战略联盟，突破交易所对外开放的禁区。通过与境外交易所的战略联盟，达到资源共享、合理分工、增强实力、走出中国、走向亚洲的发展目标，成为亚洲地区举足轻重和卓有影响力的交易所。（作者为资本市场研究会秘书长）
|
《变形金刚2》送票！ 张元首透露戒毒生活 王岳伦爆李湘胎教 令人惊叹太空步下楼方式
