丽江旅游：努力改变单一的盈利模式

　　丽江旅游（002033）公布中报：1-6月实现营业收入6456万元，净利润为2862万元，每股收益为0.29元。导致净利润快速增长的原因主要在于公允价值变动收益、投资收益大幅增长和玉龙索道业绩大幅增长。与此同时，公司还公告了非公开发行股票的预案。

　　公司业务主要来源于索道，1-6月份索道收入分别占整个主营业务收入、营业收入的95%、89%，说明盈利模式十分简单，存在业务较为单一的风险。为改变这一现状，公司正全力推进休闲度假会展等募集资金投资项目，但目前项目仍处于征地拆迁、规划设计和加紧建设阶段，预计项目建成并贡献利润最早也要到08年10月之后，而且受开办费和前几年将处于市场开拓期等因素的影响，因此上述局面短期内仍难以改变。玉龙湾项目仍处于初步意向确定阶段，未来仍存在包括前期规划面临的政府审批风险，项目用地面临的不能及时取得的风险等风险。公司计划07年实施云杉坪索道的改造，预计11月底能完成改造，届时运能将提升近3倍，同时预计07年底或08年初公司有望对该索道进行提价（提价幅度约为50%-100%）。

　　申银万国分析师陈海明认为，不考虑此次定向增发和玉龙湾项目，并假设年底云杉坪索道从40元提价到80元，预计07-09年每股收益分别为0.54、0.71、1.05元（若从40元提价到60元，则每股收益为0.54、0.64、0.90元）。目前估值水平仍属较低，维持“增持”评级。

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