社保基金介入 20年期国债平稳发行

　　票面利率4.52% 认购倍数2.15

　　备受关注的20年期国债招标结果昨日出炉。本期债券中标利率为4.52%，略低于市场预期。本期债券认购倍数较高，达到了2.15。而社保基金成为标王则是本期债券招标的一大亮点。

　　本期债券发行量280亿元，共获得601.7亿元的投标，认购倍数为2.15%，为近期债券发行中较高水平。票面利率为4.52%，略低于市场预期，边际中标利率为4.55%。

　　从认购的情况来看，社保基金的高调介入是本期债券发行的一大亮点。社保基金以40亿元的中标量名列认购榜榜首，交行、工行、建行、北京银行分列2-5位，分别中标24、17.6、17、15亿元,认购前5名认购额占发行总量的40%。保险机构中，人寿集团和平安分别中标9.6和0.6亿元，大部分的认购量依然通过券商代投。

　　中信建投分析师郑晓秋表示，CPI创新高的消息市场已经提前消化，而下半年货币信贷、物价数据都有望回落，所以数据的影响比较温和，而且现在市场资金充裕，配置型的需求仍需释放，因此本期国债的需求会比较高。市场虽然有紧缩预期，但这段政策平静期还是被配置型机构所把握，前期被压制的投资需求还将继续释放。

　　有些交易员注意到了机构关于此期债券预测结果的变化。从上周四开始，18.48%的M2增速、超过全年计划八成以上的信贷投放、5.6%的CPI涨幅等数据均使得市场对后续紧缩预期加强，包括利率、存款准备金率、特别国债等工具的运用。这使得机构在预测本期债券中标利率时均显得比较谨慎，并调高了预期利率水平，大部分在4.6%-4.7%之间。但与此同时，CPI公布后债市风平浪静，现券市场波澜不兴，回购利率继续在低位波动。这些状况使得发布预测报告较晚的机构纷纷下调利率预期，大都集中在4.55%一线。

　　对于昨日社保基金的“高调”投标，分析人士称，这使得本期债券中标结果分析起来有点复杂。一方面，社保基金等机构介入可能是出于避险动机。股指步入高位，周边金融市场动荡不断，投资于股票市场的风险日益增加，这使得这类机构有动机转战债券一级市场。但是，另一方面，社保基金大举介入压低中标票面利率，结合近期债券市场的“反常表现”，本期国债招标结果的真实性值得怀疑。

　　市场人士表示，由于二级市场长期国债成交稀少，本期债券将对目前现券市场收益率曲线所指出的水平进行确认，由于票面利率接近二级市场水平，收益率曲线不会发生大的变化。

　　对债市后市走势而言，有分析人士称，在比较热的数据出台后，本期债券的招标结果将会稳定市场心态，对市场起到一定提振作用。但也有分析人士指出，由于本期国债期限较长，而且社保的介入客观上压低了票面利率，本期债券对二级市场的影响将较为有限，真正对市场起到指引作用的恐怕将是下周发行的7年期国债及其他中期品种。