辰州矿业：新项目铸就高成长起点

　　极限区间：21.05－38.00元

　　渤海投资研究所秦洪

　　辰州矿业主营业务比较突出，主要从事金锑钨伴生矿、金锑伴生矿的勘探、采选、冶炼及深加工业务。该公司是我国第八大黄金企业、我国和全球第二大锑产品生产企业。

　　三大竞争优势

　　从辰州矿业的招股说明书来看，该公司拥有三大竞争优势：一是多金属的产品组合有利于化解单一金属所带来的业绩波动风险。该公司目前拥有黄金、锑、钨等产品组合，而且锑、钨等金属的下游需求前景较好。行业分析师预计未来几年全球锑、钨价格将在高位趋于稳定，大幅波动的可能性较小。这使得辰州矿业未来几年业绩增长的可预期性相比其他资源类企业具有明显的优势，这既是公司的特色也是优势。

　　二是技术优势。公司开采矿种主要为金锑钨共生矿，在长期生产过程中，公司在金锑钨及其共（伴）生矿的采选、冶炼方面积累了丰富的经验，拥有领先的金锑钨及其共（伴）生矿精细分离选冶技术，金、锑、钨的选、冶经济技术指标多年来均达到全国行业领先水平。正因为辰州矿业在处理金锑钨共生矿的独特优势，为开发金锑共生或者金锑钨共生矿创造了技术条件，从而使得公司近年来获得采矿权和探矿权越来越多，并且有能力使公司未来保持每年增加1-2个资源基地的扩张态势。

　　三是产业链的优势。辰州矿业的业务包括与金、锑、钨矿相关的勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工及研究开发。如此完整的产业链为公司持续盈利和减少盈利波动创造了良好的条件。同时，通过产业链的规模经营，公司在金属回收率、单位生产原材料消耗及综合成本等方面也具有一定优势。在此基础上，公司将有更多机会进行产业链的进一步深度延伸，开发更高附加值的新产品，如目前公司已经开发成功的湿法氧化锑（高纯氧化锑）以及纳米氧化锑生产技术作为公司的技术储备，为公司后续深加工的发展提供了技术支撑，有利于公司业绩的持续稳定增长。

　　新项目打开成长空间

　　公司目前经核实的已探明保有资源量相对较小，这是制约其未来业绩增长的瓶颈。但根据湖南省有色地质勘探研究院提供的可行性报告，通过本次投入募集资金以及自有资金勘查找矿，公司将累计增加113.882吨黄金储量、57.594万吨金属锑储量和1.29万吨金属钨储量。如果按黄金吨矿单价1.3亿元/吨、金属锑吨矿单价3.5万元/吨、金属钨吨矿单价10万元/标吨计算，并取75%的综合回收率，公司所控制矿权区域内金、锑、钨矿潜在经济价值共计272亿元。

　　这些矿产资源的储备将陆续释放出来，有利于支撑公司未来数年的快速增长。行业分析师预计公司07-09年EPS可分别达到0.48元、0.81元、1.22元，复合增长率达到50%，可予以08年40倍动态市盈率，考虑到新股溢价效应，二级市场定位在32.4元-38元之间。

　　股票简称股票代码总股本本次公开每股上市日期

　　发行股份净资产

　　辰州矿业00215539100万股9800万股4．35元8月16日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　12．50元36．06倍0．200％网下向询价对象配售和网上定价发行相结合中信证券

　　主营业务金锑钨及其共（伴）生矿的勘探、开采、冶炼和加工

　　机构评论

　　国盛证券　王剑：26.00－32.00元。公司是具有资源特色和优势的企业，市场对其将有偏高定位。

　　海通证券：21.05－24.14元。公司是我国第八大黄金企业、我国和全球第二大锑产品生产企业。公司未来矿产储量有望实现快速增长，有望发展成为我国第五大黄金企业，是成长性较好的资源型公司。

　　长江证券：24.00－27.00元。预计公司07、08年的每股收益为0.46元和0.708元。公司是以黄金为主的多金属矿业公司。目前国内中金黄金和山东黄金的08年市盈率在38－48倍。综合考虑公司主要业务情况以及中小板股票受追捧程度，给予公司08年35倍市盈率比较合适。

　　平安证券：25.00－30.00元。截至目前，07年在中小板上市的公司均被市场给予了热情的追捧，出现了较发行价格平均高出100%的涨幅。（记者　龙跃　整理/中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。