从美国次按危机看我国公司债启航

　　中国证监会8月14日正式颁布实施《公司债券发行试点办法》，这标志着我国酝酿多年的公司债券发行正式启航。

　　公司债是企业为筹措长期资金而向一般大众举借的款项，企业承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。

公司债券的推出是企业的一个福音，开辟了从资本市场筹措资金的新渠道，可以大大降低企业的融资成本。上市公司，尤其是大型公司的资金成本将下降。同时，企业的资产负债结构也更容易调整，从而形成更优的资产负债比率。

　　公司债券的推出一定程度上弱化了股市一部分风险，建立公司债市场有利于减少原来股市承担的一部分不应该承担的融资功能。公司债券的推出完善了我国资本市场的功能，将丰富资本市场的产品链，债券市场“跛足”的情况得到缓解，对构建多层次资本市场，促进间接金融向直接金融转变，发挥资本市场在国民经济中的作用至关重要。

　　但是，公司债的推出所带来的一些影响也不可忽视。将对商业银行带来一定冲击。目前，在股市火暴的情况下，储蓄搬家到股市的情况相当严重，如果公司债开始发行，可能加剧这种情况，这对中资银行还主要是依靠吸收存款来维持流动性，甚至是来延缓和掩盖不良信贷资产过高可能导致风险的现状将带来一定冲击。由此，可能引发中资银行流动性紧张。

　　试点办法规定公司债发行实行核准制，发债公司可以无担保，发行价格通过市场询价确定。“免审批、无担保、市场定价”被誉为三大亮点，但是，由此可能导致的风险不可忽视。过于宽泛的准入条件，有可能使发债公司良莠不分，也有可能使公司债一时急剧膨胀，再加上发债公司为筹资而筹资，甚至对于一时筹集来的大量资金投资方向不明或者盲目扩张，结果导致公司经营风险，最终发生兑付危机。

　　试点期间，发债公司仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司，即使将来也可能还是以这些公司为主。这样的话，公司债券质量优劣、风险高低就不单纯是公司债券市场本身的事情，而且，还涉及到股票市场风险。一旦公司债出现问题，就将会对上市公司、债券市场、股票市场等产生连锁影响。这次美国次级债券危机就是一个深刻教训。在资产证券化程度非常高的情况，忽视债券质量，必然带来巨大风险。我国公司债的发行应该从美国次级债券危机中吸取教训。

　　利率风险也是一个不可不防的因素。目前，我国经济极有可能由偏快转变为过热，利率可能将进入一个上调通道。在此情况下，公司债回报率必然需设置很高，这不但加重了发债公司负担而且极有可能带来市场风险。

　　综合以上因素，我国公司债发行启航必须把防范风险放在首位，特别是要严把发债公司的质量关。面对公司债发行启航，中资银行必须有应对措施，确保不应存款转移而带来流动性风险。