南京熊猫：本部业务经营情况依然不佳

　　南京熊猫(600775)上半年本部业务实现主营业务收入3.19亿元，同比下降12.7%，营业亏损8,392万元，与去年同期比较亏损扩大了173%，亏损扩大的主要原因是由于卫星通信产品和机顶盒产品销售大幅减少导致收入的降低。还由于会计估计变更、计提坏帐准备比例增加以及计提存货跌价损失，导致了资产减值损失达到2885万元，从而增加了费用。

　　上半年公司投资收益同比大幅提升，主要因为南京爱立信熊猫（ENC）和北京索爱普天（BMC）的收入和净利均出现较大幅度增长。ENC得益于国内移动运营商大力扩容GSM网络的正面影响收入出现大幅增长。BMC主营业务的增长依靠索爱手机全球销售的强劲增长。由于索爱不断开发新产品，扩大生产规模，使得手机销售规模增长的同时，利润率出现回升。由于受让华飞彩显25%股权进行债务重组，产生1891万元一次性营业务外支出。

　　中金公司分析师李源调整07-08年每股收益分别至0.17、0.215元，对应市盈率分别达到54倍和42.7倍，估值较高；同时，鉴于这类投资参股型公司对所参股企业无控制股，难以准确预测其投资收益，而其本部业务也尚未扭亏，因此理应在估值上较同类通讯设备企业体现出较大的折扣，因此维持“中性”的投资评级。

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