长江证券：利率政策近期出台的可能性不大

　　固定资产投资增速回落反弹可能引致紧缩政策预期——7 月份宏观经济数据系列点评

　　1、1-7月份，城镇固定资产投资同比增长26.6%，相比于1-6月份城镇固定资产投资26.7%的增速出现小幅回落。我们认为这次小幅回落的原因既有内部因素也有外部因素。从内部因素来看，本月的洪涝等自然灾害可能对固定资产投资的扩张造成了部分影响；但是从工业增加值的变化趋势看，前期指出的出口退税等励入限出政策已经开始影响到微观企业的经营决策，而这种预期在带来企业生产收益率放缓的同时，也会进一步带动固定资产投资增速的减缓，从这点看，7月份的固定资产数据回落再次说明我国固定资产投资与外部经济的相关性在不断提高。

　　2、房地产行业和高耗能行业继续保持较高增速，具体到分类数据看，房地产开发投资9887亿元，增长28.5%，比上月加快0.4%。而煤炭开采及洗选业、非金属矿制品业、有色金属矿采冶炼及压延加工业等高耗能行业也继续保持高速增长，使得节能减排的压力依然严峻。

　　3、我们认为固定资产投资仍有反弹可能。主要原因在于：首先，十七大召开在即，而经验上看十七大前后总是政府主导投资旺盛的时期，特别是新任政府上台后往往会加大对基建、农业和相关环保建设的力度，这为投资增长注入了新的动力；其次，先行指标新开工项目同比增长14.6%，比6月份的6.4%有大幅提高，这往往是未来投资加速的基础；再次，7月份M2增速还创下了去年6月份以来的新高，同月的外贸顺差增速也未出现明显下降，过多的外汇占款造成银行主动放贷意愿强烈，而中长期贷款占比过大也为房地产投资增速高位运行提供资金支持。

　　4、在投资拉动型的中国经济增长中，目前外部经济冲击对于投资的影响变得前所未有的重要，在外部经济走势尚未明朗时，我们认为下半年政府对固定资产投资的控制力度依然不会降低。再结合之前的货币金融数据和价格指数，央行继续出台紧缩调控政策的可能性依然存在。但是固定资产投资中自筹资金占比不断提高而国内贷款增速降低的趋势，使得利率政策对于固定资产投资的直接遏制力不断降低，再考虑到美国次级贷风波诱发美联储减息可能性的存在，央行的利率政策会受到严重擎制，利率政策近期出台的可能性不大。央行可能会更多通过数量型工具和公开市场操作回收流动性来控制投资的资金支持，同时从控制高耗能高污染行业的角度出发进一步出台针对这些行业信贷增长控制的行政指导。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。