广船国际：净利润增幅远高于收入增幅

　　广船国际（600685）07年中期销售收入与净利润同比分别增长57.1%%和613.37%。造船产品和钢结构工程毛利率同比分别提升4.0和4.11个百分点，公允价值变动收益14937.17万元，期间费用减少，以及补贴收入增加，是净利润增幅远高于销售收入增幅的主要原因。

　　造船业务收入同比增长54.5%，主要是因为公司造船生产效率的提高和船舶价格的大幅提升，毛利率提升主要得益于产能扩张、生产效率提高、船价走高，及造船成本管理的不断完善。钢结构业务收入同比增长13.74%，主要是因为子公司广州永联钢结构有限公司业务量大幅增加，毛利率增加主要是公司加强成本控制和节能增效的结果。公允价值变化主要是人民币汇率波动幅度加大，公司签订的远期外汇合约规模加大所至；所得税率的变化是公司从2007年起所得税率由15%改为33%，以及新企业会计准则影响所致。

　　东方证券分析师周凤武认为，截止到6月30号，公司手持造船合同订单计有61艘，已排产到2011年，因此船价走高、产能扩张、造船生产效率的不断提高是公司高增长主要驱动因素。预计公司“十一五”净利润复合增长率高达45.03%。预计07-09年公司的每股收益分别为1.43、1.92、2.29元，给予公司45.03倍的市盈率估值水平，对应的08年的合理股价为86.46元，维持“增持”的投资评级。

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