中远航运（600428）：实现两次…

平安证券 郑武

事件：日前公司董事会决议，发行不超过10.5亿元、不超过1050万张的分离可转债。可转债认购人可以无偿获得一定数量的认股权证。
点评：募集资金用于投资已经公布的四艘多用途船以及尚未公布合同的两艘5万吨半潜船，其中半潜船预计内涵报酬率12.1%，每年产生净利润1.3亿元。此次募集资金投向继续体现公司“在细分市场建立竞争优势”的战略。我们预计多用途船和半潜船的回报率将高于其他船型，成为公司业绩持续增长的保障。分离可转债的特点决定了，在发行债券的同时，公司实现了第一次融资；如果权证存续期间行权，公司将实现第二次融资，为公司船队扩张提供充足的资金支持。预计此次发行分离可转债之后，公司发展中面临的一些不确定性将有所减少，并且有可能出现跳跃式增长的契机。公司上半年每股收益0.54元，预计全年EPS接近1.26元。目前A股海运公司整体估值偏高，但“时间是好公司的朋友”，建议投资者长期持有中远航运，维持“推荐”评级。

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