招商证券：A股市场长期向好的趋势仍然明朗

　　投资者加速入市潮（目前主要通过基金）为A 股市场提供源源不断的增量资金，在消化巨额资产供给压力的同时，还将推动牛市继续呈现超强发展趋势。不能认为由于新投资者大量购买基金而间接推动蓝筹估值迅速提高出现泡沫；经济的长期繁荣保证上市公司盈利的高增长甚至是超预期增长，银行的高增长态势举世罕见且有望持续；如果2008 年经济和企业盈利的增速不弱于2007 年，那么实际上目前蓝筹股的估值不存在太多泡沫。

　　A-H 股市场近期在不同的市场环境下出现了截然不同的表现，再度扩大的价差后面显然是巨大的观点分歧：境内投资者愿意给予远期盈利持续高增长预期、并给予2008 年20 倍这样的高估值；境外投资者只愿意给予远期盈利低增长甚至是回落的预期、并且只愿意给予2008 年12 倍这样的低估值。那么究竟是我们走得太远，还是他们看得太近？短期而言可能两者都有。户均持股数下降、新股定价过高、LOF 受到炒作等现象提醒我们A 股市场再次趋于过度活跃；但随着中报业绩公布和调控措施逐步推出，境外投资者势必要提高对中国资产的盈利估值预期。相信即使面临短期振荡，A 股市场长期向好的趋势仍然明朗。