高息货币集体“跳水” 日元套利持续向阳

　　次级抵押贷款引发的信用危机继续肆虐。从纽约、伦敦,经法兰克福,直到东京,恐惧气氛弥漫在全球外汇市场上。每个交易员都担心自己持有那些高收益资产会突然变成让自己粉身碎骨的炸弹,纷纷修改之前的投资策略。

　　8月16日,美元指数上升至82.13点,这也是自6月29日以来的最高点;欧元兑美元的汇率跌至6月底以来的最低点,跌幅超过了100个基点。高息货币新西兰元(以下简称"纽元")和澳大利亚元的汇率下跌了更大跌幅,其中澳元汇率跌至11周以来的最低点,纽元更是跌破0.7的整数关口,跌至5个月以来的最低点。

　　另一高息货币英镑兑美元的贬值幅度略低,但也已低于2.0的整数关口,达到6周以来的低点。甚至一直以来坚挺的人民币,近日也相对于美元贬值,16日人民币汇率上升至7.6整数关口之上。

　　正是由于整个市场开始怀疑所有高收益投资是否安全,才导致非美货币汇率连续贬值。摩根士丹利外汇分析师SophiaDrossos称,"放眼全球资产价格,看来投资者都在出脱一些部位。这也波及汇市,其中某些最大的部位是欧元和英镑多头部位以及美元空头部位。这便是影响当前市况的主要原因。"

　　由于上半年美元连续贬值,美元空头上的部位风险偏低,大量资金投机于此,造成了欧元、英镑,以及澳元、纽元等货币兑美元汇率更快的升值。但基于次按危机可能引发的系统性风险,市场分析认为,大量资金开始放弃对美元空头的投机是美元汇率升值最直接原因。

　　此外,加拿大17家资产支持商业票据可能出现的兑付危机,也让市场怀疑次按危机已波及海外市场,其他地区可能存在还没有暴露的重大损失,在此当口,减持其他货币多头部位是投资的理性选择。

　　加拿大皇家银行称,该行风险厌恶指标16日收盘时已经上升到"9·11"以来的最高点24.6,这说明尽管各国央行大量注资,但市场的忧虑仍然在增大,规避风险的行为更加明显和直接。

　　尽管美元兑其他货币的汇率在升值中,但兑日元的汇率仍在继续下跌,达到近4个月以来的最低点。

　　事实上,日元汇率的升值更加凸显了市场对于风险的规避心态,如同美元一样,英镑、欧元、澳元、加元等几乎所有货币对于日元在近期都开始较快贬值。JP摩根估计,到8月15日时,日元的空头部位已减少1万亿日元,对冲基金可能会持续买进。

　　分析此轮日元汇率大涨、高息货币集体贬值的症结,市场面普遍认为,基于对利差交易的了解,日元买盘大量增加是主因。很长一段时间以来,作为零利率货币,很多投机商在日本借入日元,然后兑换成其他高利率货币,进行低风险投资,赚取货币之间的利息差。由于利差很小,要获利就必须维持足够庞大的规模,因此利差交易的规模一直极其惊人,也正因为规模过于庞大,瑞士一波首席经济学家陶冬才认为,日元加息是可以和次级抵押贷款风险并称为今年金融市场的两大火药桶。

　　但随着信用危机的加剧,高息货币的投资可能存在风险,投机商需要尽可能快地了解利差交易。一方面需要大规模抛售高息货币的投资产品,另一方面需要买入大量的日元以偿还贷款。

　　野村信托银行外汇经理HidekiAmikura认为,从技术面角度看来,市场已经走了很大幅度,但基于信贷风波仍在困扰市场,目前日元升值走势没有逆转的迹象。