8月17日,中国平安(601318.SH,2318.HK)发布2007年上半年业绩报告。
报告显示,今年上半年,以中国会计准则核算,公司实现净利润83.26亿元(扣除少数股东权益后80.63亿元),较上年同期增长107.8%,每股收益1.16元;按国际财务报告会计准则,其净利润达99.69亿元(扣除少数股东权益后为96.90亿元),增139.5%,每股收益1.39元。
上半年其主要的利润增长点,来自于保险、资产管理、银行业务的均衡化增长及内含价值的迅猛增长。
JP摩根于当日发布的报告称,"半年报利润比我们此前的预测高出7.5%,我们认为这已大大高出市场预期(Resultsbeatexpectations)。"
对此,JP摩根维持其优于大市评级,并预测到今年底前的目标价为70.1港元。
但受金融股整体跳水影响,当日平安的股价并未受亮丽业绩牵引走强——A股收于89.17元,跌4.28%,H股报收58.15港元,跌1.77%。
"均衡化"之势
半年报数据显示,上半年平安的利润主要构成为,传统的强项寿险业务占60.4%,产险业务占7.6%,银行业务异军突起,占到10.9%,证券业务增长至6.8%。
而去年同期,寿险业务则明显独占鳌头,占84.8%,证券和银行业务分别仅占4.2%和0.02%。
银行业务净利润达10.86亿元,东方证券保险业分析师王小罡称,平安银行利润贡献率的猛增超过市场预期。
而据平安管理层披露,这一猛增是收购深圳商业银行后的效益显现,主要来源于贷款业务的增长——净利息收入从去年上半年的1100万元增至14.88亿元。
此外,平安银行上半年有约4亿的一次性现金收入为坏账处置的收入,将超过28亿元的不良资产包转售给信达资产管理公司,其不良贷款率下降到1.1%。
另一方面,借助中国火爆的资本市场,平安投资及资产管理业务取得突破性的发展。
上半年,平安的总投资收入由去年同期的96.54亿元大幅增加至今年上半年的256.23亿元,总投资收益率也从5.8%升至9.9%;净投资收入99.30亿元,同比增长3.5%。
在平安披露的投资组合中,债券投资仍保持主要比重达66.5%,但主要投资于证券投资基金、直接证券投资的权益投资部分,则上升至18.7%,接近管理层规定的20%的上限。由于证券投资基金的分红收入大幅增加,净投资收益率由4.2%升至4.9%。
以民生银行(600016.SH)为例,截至今年6月30日,平安共持有其7.54亿股,占民生银行总股数的5.21%。按照56亿元的初始投资成本,以2007年6月29日民生银行收盘价11.47元计算,平安此项投资的浮盈高达53亿元,几乎翻番。
在此期间,平安还继续改善投资组合的资产分配,将定期存款比例从去年底的19.1%下调至6月30日的13.3%。
对此,银河证券分析师张曦表示,非寿险业务对利润贡献率比重的提高,使得公司盈利对寿险业务的依赖度降低。其中,银行业务、证券业务和信托业务盈利均有大幅度提高。特别是银行业务对总体利润的贡献率大幅超出预期,信托等其他业务的盈利能力也较上年全年提高了79%。
银河证券在对平安各业务单元进行评估后,给予A股98.5元的估值。
内含价值增速超预期
从2005年年底的483.63亿元,到2006年年底的655.73亿,再到2007年上半年的1207.99亿元,中国平安的内含价值正衔枚疾进。
尤其是今年上半年,其内含价值与去年全年相比,实现了84.2%的增长。
其中,IPO募集资金、调整后净资产,以及有效业务价值分别为382.22亿、573.45亿和252.32亿元;同期,一年新业务价值的增长业绩同样不逊色,已从去年年底的51.32亿元增至62.15亿元。
对此,王小罡认为,平安的一年新业务价值的增长速度均超出预测,"如果下半年也保持此势头,那么全年一年新业务价值增长就可能达到40%——这样的成绩非常优秀。"
而JP摩根报告也指出,平安2007年上半年的每股内含价值为16.9元,达到了其全年的预期,除去在A股的保险资产,每股内含价值增长了8.7%。
而对新业务价值的增长,王小罡认为,这是因为首年保费中个人期缴增长非常快。
半年报数据显示,今年上半年,个险首年期缴保费达52.3亿元,同比增长59.9%。2006年7月-2007年6月,平安寿险的首年保费达272.72亿元,同比增长15.08%。
"平安比中国人寿和中国人民保险公司有更好的风险抵御能力,对资本市场的依赖度和敏感度也不是那么强。"JP摩根报告称,鉴于其多样化而活跃的收益增长,平安仍然是其在中国保险产业投资的首选目标。平安集团内部银行、保险等综合的开展,也将使其的资产组合多样化,以抵御风险。
(本报记者潘晓虹对本文亦有贡献)
(责任编辑：单秀巧)
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